電力：2015用電量增速0.5% 薦7股 2016-01-20 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：湯硯卿

　　[摘要]

　　事件1月19日，中電聯(lián)披露2015年電力數(shù)據(jù)。2015年用電量55,500億度，同比+0.5%，12月份用電量5,007億度，同比-2.14%；2015年發(fā)電量56,045億度，同比+0.57%。

　　評(píng)論需求端：全年用電量增速為1974年以來最低點(diǎn)累計(jì)同比：2015年，全社會(huì)用電量55,500億度，同比+0.5%，符合中電聯(lián)的預(yù)期（+0.6%），全年增速為1974年以來最低水平?；仡櫍呵?、10、11月份增速分別為+0.84%、+0.74%、+0.72%。

　　分行業(yè)來看：第一、二、三產(chǎn)業(yè)及居民用電量分別占2%、72%、13%、13%，同比增速：+2.5%、-1.4%、+7.5%、+5.0%。第二產(chǎn)業(yè)全年用電量增速近十年首次負(fù)增長(zhǎng)。

　　分地區(qū)：2015年用電增速最快的3個(gè)地區(qū)是西藏（19%）、海南（8%）、新疆（7%），最慢的3個(gè)地區(qū)是青海（-9%）、云南（-6%）和山西（-5%），用電量增速/裝機(jī)容量增速比例最大的3個(gè)地區(qū)是西藏（0.5）、江西（0.5）、內(nèi)蒙古（0.4）。

　　單月環(huán)比：第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民用電量3,716、634、590億度，環(huán)比11月：+7.0%、+12.0%、+8.0%，相比過去8年同期環(huán)比增速的均值：低于、高于、低于。

　　供給端：產(chǎn)能保持增長(zhǎng)，致主力電源負(fù)荷率下降發(fā)電量：傳統(tǒng)電源與新能源出力分化顯著。2015年，火、水、風(fēng)、核電發(fā)電量40,972、11,143、1,851、1,695億度，同比：

　　-2%、+5%、+16%、+27%。

　　產(chǎn)能：產(chǎn)能增長(zhǎng)與需求平淡不匹配。2015年，全口徑裝機(jī)容量為15.1億千瓦，同比增10.4%，其中，火、水裝機(jī)容量為9.9、3.2億千瓦，同比：+7.8%、+4.9%，火電裝機(jī)容量增速為2012年以來最高水平。

　　機(jī)組負(fù)荷：供大于求，水、火電負(fù)荷率雙降。2015年，火、水電機(jī)組利用小時(shí)分別為4,329、3,621小時(shí)，同比：-8%、-1%。

　　投資策略：展望2016年，用電量增速難見實(shí)質(zhì)起色；板塊近期下調(diào)較多，電價(jià)下調(diào)等負(fù)面因素兌現(xiàn)過程中。相對(duì)而言，建議關(guān)注2015年的高股息率個(gè)股：華能國(guó)際（8%）、浙能電力（6%）、華電國(guó)際（6%）。