煤炭石油：發(fā)改委就煤炭去產(chǎn)能征求意見 政策深化大步向前 2016-01-22 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：長江證券 研究員：董辰

　　[摘要]

　　報(bào)告要點(diǎn)事件描述據(jù)媒體報(bào)道，國家發(fā)改委等部門正就煤炭去產(chǎn)能征求意見，主要涉及調(diào)減工作日、暫停審批新建煤礦項(xiàng)目、淘汰落后產(chǎn)能、引導(dǎo)僵尸企業(yè)退出、推進(jìn)煤電一體化、鼓勵(lì)國有資產(chǎn)證券化等六大措施。

　　事件評論發(fā)改委等部門就煤炭行業(yè)去產(chǎn)能征求意見是對1月4日總理講話的進(jìn)一步深化細(xì)化，三年7億噸的產(chǎn)能淘汰目標(biāo)和噸煤150元的財(cái)政獎(jiǎng)補(bǔ)幅度符合預(yù)期，與上一輪供給側(cè)改革的政策深化速度相比，此次時(shí)點(diǎn)上再超預(yù)期，政策介入大步向前，我們認(rèn)為政策介入完成的信號是主要產(chǎn)煤省出臺詳細(xì)產(chǎn)能關(guān)停目標(biāo)和時(shí)間期限。對于行情判斷，我們維持“理性參與，進(jìn)出果決”的建議，政策出臺緊湊加大了后續(xù)政策持續(xù)超預(yù)期的概率，在當(dāng)前基本面穩(wěn)中有升，供給側(cè)改革預(yù)期強(qiáng)化的基礎(chǔ)上，板塊博弈價(jià)值較大，在出現(xiàn)政策停滯或不及預(yù)期之前，煤炭板塊有望取得超額收益。

　　對六大政策我們認(rèn)為：

　　調(diào)減工作日（2016年起試行兩年內(nèi)將煤礦年設(shè)計(jì)工作日從330天調(diào)至267天，適當(dāng)核減煤礦產(chǎn)能，推行法定節(jié)假日和每周日集中休息）：1.對于全體煤礦一刀切的削減工作日有違經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律，會造成相當(dāng)部分的低成本有效產(chǎn)能湮滅，進(jìn)而有違降低全社會生產(chǎn)成本的政策導(dǎo)向；2.從2014年中以來遏制超能力生產(chǎn)的效果來看，在企業(yè)尚有經(jīng)營效益的情況下，地方政府和企業(yè)執(zhí)行層面難度均較大，即低成本安全達(dá)標(biāo)的合理產(chǎn)能執(zhí)行主動(dòng)限產(chǎn)的可能性較低。

　　暫停審批新建煤礦項(xiàng)目（從2016年開始，兩年內(nèi)暫停審批新建煤礦項(xiàng)目，已開工的違法違規(guī)建設(shè)煤礦，在補(bǔ)辦手續(xù)時(shí)，按130%-150%的比例淘汰過剩產(chǎn)能）：暫停審批新礦此前的政策中有所提及，在當(dāng)前行業(yè)的盈利條件下，社會資金進(jìn)入的壓力并不大，對于已開工的違法違規(guī)礦井實(shí)行產(chǎn)能臵換，臵換比例大于1，有助于更好的完成新舊產(chǎn)能替代，并壓制盈利較差的新礦建設(shè)投產(chǎn)（據(jù)中煤協(xié)，有超過8億噸產(chǎn)能未經(jīng)核準(zhǔn)）。

　　淘汰落后產(chǎn)能、引導(dǎo)僵尸企業(yè)退出（按照設(shè)定的目標(biāo)，用三年左右時(shí)間退出國有煤礦300處、淘汰產(chǎn)能3億噸；關(guān)閉小煤礦4000處、淘汰落后產(chǎn)能4億噸；分流人員100萬人。產(chǎn)能退出實(shí)施以獎(jiǎng)代補(bǔ)，煤炭產(chǎn)能每退出1噸，政府獎(jiǎng)補(bǔ)150元，其中中央100元、地方50元）：1.7億噸產(chǎn)能淘汰規(guī)模符合預(yù)期，我們估計(jì)當(dāng)前建成產(chǎn)能（含違法違規(guī)）約45億噸，2015年產(chǎn)量36.8億噸，淘汰7億噸之后基本可以達(dá)到產(chǎn)能出清；2.分流100萬人約占當(dāng)前從業(yè)人員444萬的22.7%，與上一輪人員分流幅度相當(dāng)，符合預(yù)期；3.按照7億噸中央獎(jiǎng)補(bǔ)700億，地方補(bǔ)貼350，合計(jì)1050億獎(jiǎng)補(bǔ)資金如果全部用于人員分流，人均補(bǔ)償約10.5萬。

　　推進(jìn)煤電一體化：煤電一體化有利于平滑煤企未來的經(jīng)營波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)火電行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，同時(shí)享受超額利潤，與上網(wǎng)電價(jià)非市場化有關(guān)，隨著電改推進(jìn)，競價(jià)上網(wǎng)成行之后，火電行業(yè)嚴(yán)重產(chǎn)能過剩將逐漸在電價(jià)中體現(xiàn)，因此我們認(rèn)為當(dāng)前時(shí)點(diǎn)收購或新建電廠對煤企而言并不劃算，相反電力企業(yè)在煤炭周期低位以較低價(jià)格收購上游資源可能更為合適。