煤炭石油：供給側(cè)改革頻發(fā)力 薦3股 2016-01-27 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：國泰君安 研究員：史江輝

　　[摘要]

　　本報告導(dǎo)讀供給側(cè)改革政策熱度持續(xù)升溫，基金配臵比例較低未來仍有巨大提升空間，維持行業(yè)“增持”評級。

　　摘要：

　　事件：2016年1月26日習(xí)主席主持召開中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組十二次會議，會議分別聽取了國家發(fā)展改革委、財政部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、人民銀行、國務(wù)院國資委關(guān)于去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板的8個工作方案思路的匯報，強(qiáng)調(diào)制定好方案是做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的基礎(chǔ)，做到情況要摸清、目的要明確、任務(wù)要具體、責(zé)任要落實(shí)、措施要有力。

　　供給側(cè)改革政策從頂層設(shè)計到細(xì)化落實(shí)持續(xù)升溫，無論從政策高度還是政策出臺速度均超市場預(yù)期。1.政策高度：兩位領(lǐng)導(dǎo)人近期11次在重要場合中提及供給側(cè)改革，指出率先將煤炭、鋼鐵作為供給側(cè)改革的重點(diǎn)；2.廣泛動員：各部委積極響應(yīng)，國家發(fā)改委、財政部、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、人民銀行、國務(wù)院國資委、煤炭工業(yè)協(xié)會建言獻(xiàn)策，指引煤炭、鋼鐵等過剩行業(yè)產(chǎn)能出清；3、政策措施：國家發(fā)改委煤炭去產(chǎn)能征求意見稿出爐，計劃3年時間去產(chǎn)能7億噸（3億噸國有產(chǎn)能、4億噸小煤礦），分流100萬人，政府將對每噸退出產(chǎn)能提供150元補(bǔ)貼（中央100元/地方50元）;4、資金來源：財政部設(shè)立工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項資金，該資金主要向燃煤和可再生能源發(fā)電企業(yè)按月進(jìn)行征收，用于支持地方淘汰煤炭、鋼鐵行業(yè)落后產(chǎn)能中安臵下崗失業(yè)人員。

　　基金配臵比例較低，未來提升空間巨大。公募基金2015年末采礦業(yè)配臵比例為1.18%，推算煤炭板塊大致占比0.5%，而煤炭板塊市值占A股總市值的1.7%。我們預(yù)計基金后期有望加大煤炭板塊配臵比例至2%-3%，將有300億-600億元資金流入，煤炭股價仍有較大上漲空間?；鸺哟笈渑Z煤炭板塊的原因有：1.具有相對收益價值。在出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險情況下，煤炭低估值具有良好的防御性，大部分煤炭股股價在2200點(diǎn)附近，下跌空間和幅度有限。2.具備絕對收益可能。供給側(cè)改革政策持續(xù)升溫，市場對煤炭板塊邊際改善的預(yù)期不斷增強(qiáng)，2016年以來上證指數(shù)下跌23%的情況下，仍有7家煤炭公司（占煤炭公司總數(shù)20%）取得正收益。

　　投資建議：地方龍頭煤企有望最大受益政策支持。推薦：1.西山煤電，隸屬山西焦煤集團(tuán)，在山西七大煤炭集團(tuán)中地位較高，結(jié)合此前李總理出訪時重點(diǎn)考察焦煤集團(tuán)旗下西山煤電公司，我們預(yù)計西山煤電有望率先獲取政策支持，出清產(chǎn)能與冗員；2.神火股份，作為河南省煤炭龍頭，在當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能出清過剩中，有望獲得省屬財政傾斜；3.盤江股份，貴州省30萬噸以下小型煤礦較多，盤江股份為省屬焦煤龍頭，將受益于當(dāng)?shù)匦∶旱V出清。