半導(dǎo)體、電子設(shè)備：一季度展望仍保守 薦10股 2016-02-01 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：中金公司 研究員：陳勤意

　　[摘要]

　　行業(yè)近況去年十二月北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比（BB值）為0.99，連續(xù)三月低于1，創(chuàng)2012年6~12月以來最長紀(jì)錄。Digitimes預(yù)估4Q15大陸業(yè)者智能手機(jī)出貨超過1.5億支，季增8.8%，年增18.3%。

　　評論全球科技大廠步入業(yè)績披露期，整體表現(xiàn)不盡如人意：

　　蘋果4Q15財(cái)報(bào)低于預(yù)期，一季度營收展望可能創(chuàng)新低：

　　4Q15營收/凈利潤同比增長1.7%/1.8%。iPhone4Q15出貨量為7,478萬（vs.市場預(yù)估7,654萬），同比增0.4%；iPad出貨量持續(xù)下跌。大中華區(qū)仍是表現(xiàn)最佳的區(qū)域，銷售同比成長14%，占總營收的24.2%。1Q16可能會是蘋果自2002年以來單季營收同比增速新低，1Q16銷售收入指引為500~530億美元（市場一致預(yù)期555億），對應(yīng)同比下降9~14%。我們之前便提示“1Q16可能是iPhone出貨量首次同比下降”，A股蘋果產(chǎn)業(yè)鏈在此前已逐步反應(yīng)這個(gè)預(yù)期。

　　三星擴(kuò)大戰(zhàn)場，挑戰(zhàn)依然持續(xù)：年底受庫存調(diào)整及營銷費(fèi)用增加影響，三星手機(jī)4Q15營收/凈利潤季減6%/7%。雖然仍有下半年旗艦機(jī)種GalaxyNote5，但真正的銷售主力已轉(zhuǎn)往中低階機(jī)種。

　　估值與建議上證綜指周跌6.1%，2016年首月累計(jì)下挫22.7%，創(chuàng)2009年以來最大單月跌幅。創(chuàng)業(yè)板則周跌6.9%，月挫25.6%。CS電子當(dāng)周下跌6.3%，月挫26.5%。截止至2016年1月29日，CS電子板塊整體市盈率（TTM_整體法除負(fù)）為42.1x。

　　子板塊中，1）周表現(xiàn)看，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈以-1.4%的調(diào)整幅度相對抗跌，其次為半導(dǎo)體（-3.0%）、觸摸屏（-3.9%）、藍(lán)寶石（-4.3%）、安防（-5.2%）和LED（-7.4%）。2）月表現(xiàn)看，觸摸屏以-22.9%的跌幅為最少，其次為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈（-23.8%）、半導(dǎo)體（-25.3%）、藍(lán)寶石（-26.9%）、安防（-28.5%）和LED（-29.3%）。

　　面臨市場震蕩走勢和年報(bào)業(yè)績檢驗(yàn)，重申“高增長、低估值的白馬股更受青睞”。關(guān)注：1）業(yè)績兌現(xiàn)的龍頭或迎來拐點(diǎn)公司（歌爾、大華、廣電）；2）收盤價(jià)接近甚至低于員工持股價(jià)、定增價(jià)或股權(quán)質(zhì)押價(jià)（歌爾、大立、長盈）；3）公司或行業(yè)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化（德賽）。