造紙印刷包裝：建議回歸價(jià)值投資 薦6股 2016-01-31 類別：行業(yè)研究 機(jī)構(gòu)：長江證券 研究員：徐春

　　[摘要]

　　報(bào)告要點(diǎn)上周板塊行情回顧上周申萬輕工制造指數(shù)下跌10.97%，分別跑輸上證綜指4.84個(gè)百分點(diǎn)，跑輸滬深300指數(shù)5.60個(gè)百分點(diǎn)。具體到細(xì)分行業(yè)，漲跌幅由高到低依次為：包裝印刷（-9%）、造紙（-9%）、文娛用品（-14%）及家具（-16%）；其中，通產(chǎn)麗星（14.29%）、晨鳴紙業(yè)（3.39%）、新通聯(lián)（3.38%）漲幅居前。

　　重點(diǎn)細(xì)分行業(yè)基本面跟蹤造紙行業(yè)：整體需求低迷，關(guān)注結(jié)構(gòu)性改善。原材料方面，上周美廢價(jià)格環(huán)比持平，國際紙漿價(jià)格小幅下跌；產(chǎn)量數(shù)據(jù)上：10月包裝用紙總體增長，生活用紙產(chǎn)量小幅增長，文化用紙產(chǎn)量繼續(xù)下滑；產(chǎn)品價(jià)格方面：上周包裝用紙出廠價(jià)環(huán)比持平，文化用紙出廠價(jià)均環(huán)比下跌。包裝印刷行業(yè)：下游需求季節(jié)性反彈，原材料價(jià)格低位震蕩。原材料方面：金屬原料和塑料原料價(jià)格環(huán)比下跌，紙包裝原料價(jià)格均環(huán)比持平；下游需求由于受到季節(jié)性因素影響，飲料、化妝品、電子產(chǎn)品消費(fèi)出現(xiàn)階段性反彈。家具行業(yè)：外冷內(nèi)熱，內(nèi)銷市場(chǎng)競(jìng)爭加劇。

　　原材料價(jià)格小幅波動(dòng)，影響甚微；需求方面，12月家具零售額同比增長5.39%，出口額同比下降2.51%；產(chǎn)量方面，10月家具同降2.40%，地板同降4.21%。

　　本周核心觀點(diǎn)及投資建議雖說輕工板塊的整體估值已大幅下降，但在悲觀的市場(chǎng)情緒下，我們認(rèn)為，還只是處于合理水平，若參與反彈行情，可關(guān)注資金面壓力較大的個(gè)股。從價(jià)值投資的角度，考慮到股價(jià)泡沫已基本去除完畢，應(yīng)積極布局中期行情，為此，我們梳理了兩條主線：1、供給側(cè)改革：造紙行業(yè)是供給側(cè)改革的重點(diǎn)對(duì)象，我們判斷，未來幾年，由政府之手主導(dǎo)的強(qiáng)制去產(chǎn)能和市場(chǎng)之手主導(dǎo)的淘汰虧損企業(yè)，將為龍頭企業(yè)提供整合行業(yè)的機(jī)遇，隨著供需雙方達(dá)到新的平衡點(diǎn)，活下來的企業(yè)成為最終的受益者；2、消費(fèi)升級(jí)：中產(chǎn)階級(jí)群體的不斷壯大必然推動(dòng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，無論從低端消費(fèi)品到中高端消費(fèi)品的升級(jí)，還是從必須消費(fèi)品向可選消費(fèi)品的延伸，細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將迎來發(fā)展機(jī)遇，其中建議關(guān)注涉及教育、娛樂和家居業(yè)務(wù)的公司。針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，整理出兩類推薦組合，相對(duì)收益組合：索菲亞（推進(jìn)工業(yè)4.0，打造定制家具龍頭）、奧瑞金（進(jìn)軍體育產(chǎn)業(yè)，延伸金屬包裝的后端服務(wù)）；絕對(duì)收益組合：太陽紙業(yè)（造紙業(yè)龍頭，供給側(cè)改革的最大受益者）、宜華木業(yè)（泛家居生態(tài)圈開啟成長空間）、浙江永強(qiáng)（國內(nèi)最大的OEM戶外家具企業(yè)涉足互聯(lián)網(wǎng)旅游）、喜臨門（床墊龍頭企業(yè)進(jìn)軍影視行業(yè)）、高樂股份（進(jìn)軍兒童教育、嬰童產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域）。