一、事項(xiàng) 　　22日，工信部出臺(tái)《企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理暫行辦法(征求意見稿)》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》），征求意見截至2016年10月20日。 　　二、點(diǎn)評(píng) 　　1、行業(yè)空間——政策托底，新能源乘用車5年10倍成長(zhǎng)空間打開。 　　2015年新能源乘用車產(chǎn)量20.7萬輛，按照《暫行辦法》測(cè)算，2020年新能源乘用車產(chǎn)量將達(dá)到200萬輛，年復(fù)合增速57.4%，超過行業(yè)之前預(yù)期。如此持續(xù)高增長(zhǎng)行業(yè)不敢說獨(dú)一無二，也極為稀缺，新能源汽車尤其是乘用車板塊成為值得深挖數(shù)年的板塊； 　　2、驅(qū)動(dòng)因素——恩威并濟(jì)，200萬輛目標(biāo)實(shí)現(xiàn)概率高。 　　目標(biāo)重要，但更重要的是如何保證目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。工信部作為汽車行業(yè)存量企業(yè)/車型、增量車型的管理部門，一定程度上具備生殺大權(quán)。《暫行辦法》對(duì)產(chǎn)生燃料消耗量/新能源汽車負(fù)積分并且未抵償?shù)钠髽I(yè)，采取暫停受理新產(chǎn)品申報(bào)、暫停部分高油耗車型生產(chǎn)的措施，能夠真正起到確保企業(yè)持續(xù)進(jìn)行節(jié)能、新能源產(chǎn)品開發(fā)的目的，所以，2020年500萬輛的目標(biāo)，我們更傾向于認(rèn)為是國(guó)家給企業(yè)布置的作業(yè)，不完成不行。 　?。ǖ谒氖臈l：對(duì)燃料消耗量負(fù)積分未抵償企業(yè)，暫停受理綜合工況燃料消耗量達(dá)不到GB 27999車型燃料消耗量目標(biāo)值的新產(chǎn)品《車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》申報(bào)，暫停部分高油耗車型的生產(chǎn)，直至企業(yè)年度預(yù)期產(chǎn)生的油耗正積分可以平衡企業(yè)未抵償?shù)挠秃呢?fù)積分。 　　新能源汽車負(fù)積分未抵償?shù)钠髽I(yè)，暫停部分高油耗車型的生產(chǎn)，直至下一年度傳統(tǒng)能源乘用車產(chǎn)量較核算年度減少的數(shù)量不低于未抵償負(fù)積分?jǐn)?shù)量。） 　　3、競(jìng)爭(zhēng)格局——制造先行，運(yùn)營(yíng)將至。 　?。?）制造環(huán)節(jié)景氣高點(diǎn)仍未到。由于核查騙補(bǔ)拖累，2016Q3絕對(duì)屬于制造環(huán)節(jié)的寒冬——更準(zhǔn)確的說是相對(duì)于年初樂觀預(yù)期的寒冬。然而，人為調(diào)節(jié)后的行業(yè)增長(zhǎng)節(jié)奏也使得制造環(huán)節(jié)的景氣高點(diǎn)后移，現(xiàn)在談“制造已死”，很有可能會(huì)錯(cuò)過很大機(jī)會(huì)。從產(chǎn)業(yè)鏈上下游看： 　　下游整車板塊：由于《暫行辦法》并沒有任何增量的財(cái)政資金投入，對(duì)于整車企業(yè)，盈利能力的提升僅取決于其成本下降速度是否能快過補(bǔ)貼退坡速度。由于大企業(yè)在轉(zhuǎn)嫁成本壓力方面的話語權(quán)更高，因此優(yōu)選抓龍頭整車企業(yè)，尤其是新能源產(chǎn)品占比足夠高的； 　　中上游電池及材料板塊：我們依然看好有望量利齊升的細(xì)分領(lǐng)域，包括高鎳三元材料、濕法隔膜、硅碳負(fù)極等關(guān)鍵材料，以及方形/軟包三元電池、20700三元電池等差異化產(chǎn)品，并建議關(guān)注隨電池能量密度提升而重要性不斷攀升的熱管理環(huán)節(jié)。標(biāo)的優(yōu)選龍頭車企/電池企業(yè)的主要供應(yīng)商； 　?。?）《暫行辦法》徹底解決了供給側(cè)的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力問題，而需求側(cè)的問題短期需要運(yùn)營(yíng)來解決。目前新能源乘用車成本及性能限制下，需求的釋放需要：a. 更多城市加入“限牌/限購(gòu)/限行”行列；b. 更多的第三方乘用車租賃玩家入局。整車企業(yè)造出了滿足有關(guān)部門要求的數(shù)量的車之后，除了賣到老百姓手頭上，賣給獨(dú)立第三方運(yùn)營(yíng)公司可能將成為一個(gè)重要選擇。建議關(guān)注具備牌照、地方政府、整車、停車位等核心資源優(yōu)勢(shì)的第三方租賃企業(yè)； 　　4、投資建議： 　?。?）材料：具備產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合及技術(shù)突圍基因的標(biāo)的，杉杉股份(600884)、雙杰電氣；熱管理相關(guān)，硅寶科技； 　?。?）電池：20700、方形三元電芯等差異化產(chǎn)品——億緯鋰能、國(guó)軒高科。