騰訊“證券研究院”特約 莫開偉 中國地方金融研究院研究員 　　近日，中國國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》指出要優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、依法破產(chǎn)、發(fā)展股權(quán)融資。 　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士判斷，市場化債轉(zhuǎn)股利好股市，利好銀行股、周期行業(yè)龍頭股等板塊。這么判斷原因有三： 　　一是債轉(zhuǎn)股對(duì)象大都是大型國有企業(yè)，尤其有不少是上市企業(yè)，債轉(zhuǎn)股明顯減少了企業(yè)債務(wù)支出壓力，降低了企業(yè)運(yùn)行成本，使企業(yè)有更多資金用于發(fā)展生產(chǎn)和經(jīng)營，能煥發(fā)企業(yè)生機(jī)活力，實(shí)現(xiàn)扭虧增盈，提高分紅能力，更好地回報(bào)廣大股東，提振股民對(duì)上市企業(yè)的投資信心。尤其，債轉(zhuǎn)股優(yōu)化了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)一步拓寬了企業(yè)潛在的發(fā)展空間，更意味著企業(yè)獲得了一筆無限期不用還本付息的資金，增強(qiáng)了企業(yè)資本營運(yùn)勢力。如中鋼集團(tuán)成為本輪債務(wù)重組當(dāng)中首家推行債轉(zhuǎn)股的國有企業(yè)，債轉(zhuǎn)股比例約占50%金融機(jī)構(gòu)債務(wù)，大大減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)。如此，在去產(chǎn)能進(jìn)程中，具有區(qū)域定價(jià)權(quán)、資本運(yùn)作能力、產(chǎn)品競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，更有可能成為最終受益主體，并獲得銀行青睞，極大改善上市企業(yè)融資環(huán)境。 　　二是對(duì)銀行也釋放了重大利好機(jī)會(huì)，債轉(zhuǎn)股將企業(yè)不能按期償還的信貸資產(chǎn)交給第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作，等于盤活了銀行不良貸款，降低了銀行不良貸款率；同時(shí)，制定了“負(fù)面清單”，禁止僵尸企業(yè)、惡意逃廢債務(wù)等四類企業(yè)進(jìn)入債轉(zhuǎn)股市場，能最大限度地確保債轉(zhuǎn)股質(zhì)量，減少了市場對(duì)于不良債權(quán)變不良股權(quán)的擔(dān)憂。在此種境況下，銀行可篩選出其中相對(duì)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，原來的利息收入變?yōu)橄鄬?duì)較高的股息收入，進(jìn)而增加投資收益，銀行資金運(yùn)作能力也將得到極大提高。同時(shí)，由于二級(jí)市場整體估值處于低位，轉(zhuǎn)股價(jià)格便宜，待企業(yè)經(jīng)營狀況逐步改善，銀行可通過上市、轉(zhuǎn)讓或者企業(yè)回購等方式收回借款，提高了資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率。在此語境下，可提升全社會(huì)對(duì)銀行股不良貸款率下降的預(yù)期，有助于銀行股估值的修復(fù)。此外，有實(shí)際經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)和能力的AMC運(yùn)作主體，也將增加了參與債轉(zhuǎn)股機(jī)會(huì)，對(duì)AMC概念股如浙江東方(600120)、海德股份(000567)、陜國投A(000563)、東興證券等將帶來利好。 　　三是最為重要的是在供給側(cè)改革背景下，本輪債轉(zhuǎn)股將以市場化為主導(dǎo)，煤炭、鋼鐵等骨干行業(yè)首批債轉(zhuǎn)股方案將陸續(xù)推出，對(duì)振興鋼鐵、煤炭行業(yè)將起到重要作用，一大批鋼鐵、煤炭上市企業(yè)股票估值會(huì)升高，將重新提振投資者對(duì)鋼鐵、煤炭行業(yè)類上市企業(yè)投資信心，為鋼鐵、煤炭等行業(yè)融資提供使得，使其盡快擺脫整體經(jīng)營困局，更加助推上市企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為中國股市可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。