《2017年關稅調整方案》發(fā)布,決定取消氮肥、磷肥等肥料的出口關稅,將氮磷鉀三元復合肥出口關稅從30%下調至20%。取消磷肥、尿素出口關稅疊加人民幣貶值預期有利于我國尿素和磷肥的出口,2017年方案中與2016年主要的變化有五點:1取消尿素(原80元/噸)、氯化銨(原5%)等氮肥出口關稅;2取消重鈣(原5%)、普鈣(原5%)等磷肥出口關稅;3取消磷酸一銨(原100元/噸)、磷酸二銨(原100元/噸)、氮磷二元肥等復合肥出口關稅;3氮磷鉀三元復合肥出口關稅從30%下調至20%;4氯化鉀(原600元/噸)、硫酸鉀(原600元/噸)等鉀肥出口關稅保持不變。概括來說就是對含鉀元素的肥料征收關稅以外,其他肥料全部免征出口關稅,主要是因為我國鉀肥出口較少,目前進口依存度仍高達38%。 短期看有望利好尿素出口。隨著近年來氮肥出口關稅的不斷下調,尿素出口量從13年的827萬噸增長至15年的1371萬噸,此次氮肥出口關稅的免征仍將提振出口,同時國際海運費用明年3月之前沒有上漲可能,加之人民幣貶值,尿素出口短期仍將受益。國內尿素受原料煤炭價格上漲推動加之各地環(huán)保的嚴查停工,以華東小顆粒尿素市場價為例,已從底部1200元/噸上漲34%至1610元/噸,目前行業(yè)整體開工率僅為50%,近期霧霾天氣加重,未來環(huán)保愈加趨嚴,開工率短期難以大幅上升,加之目前煤炭價格已經持穩(wěn),隨著春耕旺季的到來,預計尿素供應仍將偏緊,價格預計將繼續(xù)上行,屆時尿素的毛利率將真正的得到擴大,龍頭企業(yè)的盈利將進一步擴大。 國內磷肥出口主要的品種為磷酸二銨,出口量占比大,最為受益,加之磷肥“6+2”會議后的集體限產和聯(lián)合挺價,磷肥行業(yè)將迎來中短期供給端的偏緊,價格有望繼續(xù)上漲。隨著近年來磷肥關稅的不斷下調,磷酸二銨的出口量從2013年的382萬噸增長至2015年的802萬噸,16年以來由于印度出口的疲軟以及磷肥價格的持續(xù)下滑,1-10月二銨累計出口501萬噸,占總產量的32%,比2015年出口占比的42%下滑了不少。一銨1-10月累計出口161萬噸,占總產能的8%?？傮w而言我國磷肥出口在國際上并不具備很大優(yōu)勢,摩洛哥、沙特等國家磷肥生產成本低于我國,且17-18年仍有部分新增產能,預計最早將于17年底投產,但是短期而言,100元/噸的關稅下調仍能提振磷肥出口市場。國內磷肥行業(yè)集中度較好,前八大家企業(yè)市占率超過接近80%,明年初步達成限產30%的保價策略,磷肥行業(yè)有望迎來中短期供給端的偏緊。目前整體行業(yè)庫存較低,一銨的價格已從底部的1550元/噸上漲23%至1900元/噸,二銨價格也從2250元/噸上漲9%至2450元/噸,春耕行情即將啟動,預計磷肥價格仍將繼續(xù)上漲。 投資建議:此次化肥關稅調整有利于出口,疊加近期農業(yè)供給側改革促糧價企穩(wěn),環(huán)保趨嚴以及化肥行業(yè)自身的供給側改革促使龍頭企業(yè)強者恒強,同時將受益于即將來到的春耕旺季的需求帶動,建議關注整個化肥的板塊性投資機會。建議關注煤頭尿素低成本之王華魯恒升、尿素產量龍頭湖北宜化、陽煤化工;受益于近期磷肥企業(yè)集體限產、聯(lián)合挺價以及關稅取消帶動出口的磷肥龍頭云天化、興發(fā)集團;資源優(yōu)勢突出的鉀肥龍頭鹽湖股份;左側布局復合肥龍頭金正大、史丹利、新洋豐、云圖控股。