從11月底至今,今年前半程表現(xiàn)良好的軌交板塊出現(xiàn)了明顯的“滯漲”,板塊平均下跌11.9%,我們認(rèn)為原因無外乎兩點(diǎn):1)產(chǎn)業(yè)鏈3Q業(yè)績均出現(xiàn)一定程度環(huán)比下行,市場對(duì)于地鐵通車高峰何時(shí)到來、釋放業(yè)績有所質(zhì)疑;2)高鐵招標(biāo)一拖再拖,12月份啟動(dòng)招標(biāo)的100列無法滿足市場預(yù)期。 那么,這一時(shí)點(diǎn)怎么看軌交行業(yè)目前所處的周期階段,該如何展望2017年板塊行情?我們的答案非常明確:軌交正在開啟一輪新的上升大周期,年初是布局軌交優(yōu)質(zhì)標(biāo)的最佳時(shí)間段! 我們特別強(qiáng)調(diào)2017年軌交產(chǎn)業(yè)的整合可能空前地活躍,對(duì)板塊行情形成強(qiáng)力推動(dòng),原因包括:1)兩車整合后對(duì)供應(yīng)商的規(guī)范要求越來越高,鐵總對(duì)于供應(yīng)鏈也提出整合要求,過去依賴“關(guān)系”大量存在的小公司很難做大,資源加速往優(yōu)質(zhì)上市公司聚集;2)地鐵在變得越來越重要,而地鐵的最終客戶是地方而非鐵總,地鐵的部分關(guān)鍵零部件甚至單獨(dú)招標(biāo),更市場化的競爭也在催生零部件巨頭出現(xiàn);3)軌交仍然有相當(dāng)部分的零部件國產(chǎn)化程度較低(占高鐵價(jià)值量40-50%),而歐美存在一些在關(guān)鍵零部件具有較強(qiáng)競爭優(yōu)勢、但又未進(jìn)入中國的獨(dú)角獸,部分優(yōu)秀國內(nèi)民企已經(jīng)在加快海外并購的布局,2017年非常有希望開花結(jié)果;4)幾個(gè)主要軌交零部件上市公司2016年資本運(yùn)作節(jié)奏均不同程度停滯,2017年外延整合的積極性均較強(qiáng)。2017年,軌交產(chǎn)業(yè)的整合可能非常熱鬧,這是影響板塊行情的“X因素”。 板塊優(yōu)質(zhì)企業(yè)的平均估值在2017年30x,幾個(gè)主要標(biāo)的的估值差異并不大,因此我們認(rèn)為選擇標(biāo)的應(yīng)該首先考慮2017年預(yù)期增速和確定性,同時(shí)綜合考慮17年公司管理層戰(zhàn)略和外延整合實(shí)現(xiàn)路徑,從這兩個(gè)角度出發(fā)我們建議關(guān)注第一梯隊(duì)包括康尼機(jī)電、春暉股份、鼎漢技術(shù)和永貴電器。 風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)下行,市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。