尿素價(jià)格強(qiáng)勁反彈，行情持續(xù)可預(yù)期。國(guó)內(nèi)尿素價(jià)格自2012年下半年以來(lái)開(kāi)始進(jìn)入下跌通道，今年8月尿素價(jià)格一度跌破1200元/噸。

　　之后在上游原材料煤炭?jī)r(jià)格快速上漲的推動(dòng)下尿素價(jià)格上漲至1500元/噸左右。近期受行業(yè)持續(xù)低開(kāi)工率和市場(chǎng)低庫(kù)存影響，在煤炭?jī)r(jià)格企穩(wěn)的情況下，尿素價(jià)格由此前的成本推動(dòng)上漲切換為供不應(yīng)求導(dǎo)致的價(jià)格上漲。截止12月27日，山東、江蘇、湖南、湖北、四川、廣東等大部分地區(qū)尿素市場(chǎng)價(jià)已上漲至1700元/噸左右。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)虧損疊加政策推動(dòng)，去產(chǎn)能不斷深化，生產(chǎn)格局有望重構(gòu)。由于煤炭?jī)r(jià)格的上漲，化肥生產(chǎn)用電、用氣等優(yōu)惠政策的取消，使得尿素生產(chǎn)成本大幅提升，目前價(jià)格下也僅有少數(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)小幅盈利，中小產(chǎn)能大面積關(guān)停退出。同時(shí)供給側(cè)改革政策不斷深化，中國(guó)氮肥工業(yè)協(xié)會(huì)制定“十三五”期間清退1300萬(wàn)噸尿素產(chǎn)能目標(biāo)。在行業(yè)虧損、政策推動(dòng)以及環(huán)保壓力下，去產(chǎn)能有望加速，行業(yè)供需將大幅改善。同時(shí)具有技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)的水煤漿工藝有望成為未來(lái)主流生產(chǎn)工藝。

　　短期來(lái)看，行業(yè)低開(kāi)工率有望維持，隨著春耕需求旺季來(lái)臨，供給缺口擴(kuò)大，將大概率推漲尿素價(jià)格，催生結(jié)構(gòu)性行情。今年以來(lái)尿素成本長(zhǎng)期與市場(chǎng)價(jià)格倒掛導(dǎo)致開(kāi)工率不斷降低。下半年環(huán)保高壓政策使得開(kāi)工率加速下滑。目前行業(yè)開(kāi)工率不足50%，對(duì)應(yīng)月度產(chǎn)量不足400萬(wàn)噸。同時(shí)開(kāi)工率呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，優(yōu)勢(shì)企業(yè)維持高開(kāi)工率，中小落后產(chǎn)能停產(chǎn)限產(chǎn)。我們認(rèn)為在行業(yè)虧損和環(huán)保壓力持續(xù)作用下，低開(kāi)工率有望維持。根據(jù)測(cè)算春耕旺季(2-5月)月需求量約580萬(wàn)噸，供給存在較大缺口，將大概率推漲尿素價(jià)格。以目前固定床和氣頭工藝成本判斷，我們預(yù)計(jì)尿素價(jià)格將至少上漲至1800元/噸，樂(lè)觀預(yù)計(jì)至2000元/噸。此外隨著尿素出口關(guān)稅的取消，明年出口市場(chǎng)有望回暖。

　　相關(guān)上市公司推薦：重點(diǎn)推薦關(guān)注具有業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性的華魯恒升（600426）和彈性較大的陽(yáng)煤化工（600691），其余關(guān)注魯西化工（000830）。尿素價(jià)格每上漲100元，對(duì)應(yīng)公司EPS增厚：華魯恒升(0.13元/股)、陽(yáng)煤化工(0.23元/股)、魯西化工(0.04元/股)