2016年四季度開始全國50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正,2017年1月份增速17.8%,行業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象。今年春節(jié)延續(xù)了這一勢頭,春節(jié)黃金周消費(fèi)增速創(chuàng)近三年新高。我們近期草根調(diào)研結(jié)論也顯示華北、華東、華中等區(qū)域零售業(yè)績均出現(xiàn)企穩(wěn)或者弱復(fù)蘇狀態(tài)。自下而上看,周大福、六福集團(tuán)為代表的黃金珠寶飾品業(yè)績出現(xiàn)好轉(zhuǎn),國際時(shí)尚及奢侈品四季度在中國區(qū)業(yè)績普遍迎來大幅提升。 　　驅(qū)動(dòng)因素:實(shí)際收入緩速增長期,可選消費(fèi)干擾項(xiàng)弱化 　　可選消費(fèi)回暖是多重因素共同作用的結(jié)果,首先我國人均可支配收入實(shí)際增速趨穩(wěn),2015-2016年上半年以住房為代表的資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲帶來的財(cái)富效應(yīng)帶動(dòng)可選消費(fèi)復(fù)蘇。其次,人民幣貶值,時(shí)尚及奢侈品海內(nèi)外價(jià)差縮小帶動(dòng)海外消費(fèi)回流。再次,國際各時(shí)尚及奢侈品品牌加速設(shè)計(jì)升級更新也了驅(qū)動(dòng)需求回升。另外,電商新政出臺,進(jìn)口電商受壓,代購查處力度增強(qiáng),也利好本土消費(fèi)市場。 　　展望:“新零售”護(hù)航消費(fèi)升級,回暖趨勢將延續(xù) 　　對于商貿(mào)零售板塊而言,目前線上擠壓已經(jīng)趨緩,線上線下融合加速,借助大數(shù)據(jù)、電商巨頭資金的支持,實(shí)體零售企業(yè)業(yè)績將進(jìn)一步改善,“新零售”護(hù)航消費(fèi)升級,回暖趨勢將延續(xù)?？蛇x消費(fèi)回暖,高端百貨、品牌受益,同時(shí)考慮到去年同比基數(shù)較低,預(yù)計(jì)2017年上半年實(shí)體零售企業(yè)同比業(yè)績將進(jìn)一步改善。 　　投資建議:建議多維布局零售板塊受益標(biāo)的 　　2016Q4以來國內(nèi)可選消費(fèi)回暖,中高檔品類表現(xiàn)尤其突出,國際時(shí)尚及奢侈品牌中國區(qū)業(yè)績大幅反彈?？蛇x消費(fèi)回暖是資產(chǎn)價(jià)格上漲引致財(cái)富效應(yīng)、人民幣貶值/奢侈品價(jià)差縮窄/進(jìn)口電商政策承壓/海淘監(jiān)管趨嚴(yán)等帶來海外消費(fèi)回流、線上增速趨緩等多因素共同作用的結(jié)果?？蛇x消費(fèi)回暖,中高端百貨、品牌受益,同時(shí)考慮到去年同比基數(shù)較低,預(yù)計(jì)實(shí)體零售企業(yè)同比業(yè)績將進(jìn)一步改善,建議關(guān)注:1)黃金珠寶飾品:剛泰控股,買入;潮宏基,買入;老鳳祥,增持。2)優(yōu)質(zhì)低估值百貨企業(yè):百聯(lián)股份,增持;銀座股份,增持.3)化妝品產(chǎn)業(yè)鏈:青島金王,買入。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,進(jìn)口電商政策/海淘監(jiān)管放松。