事件: 　　2月17日,證監(jiān)會對《上市公司非公開發(fā)行股票實施細則》進行修訂,同時發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》。 　　點評: 　　1、配套融資部分受到新規(guī)影響,時間節(jié)點采取新老隔斷方式。 　　此次新規(guī)主要針對證監(jiān)會發(fā)行部下發(fā)審委負責審核的“非公開發(fā)行股票”事項,而由上市部審核的“重大資產(chǎn)重組”中發(fā)行股份購買資產(chǎn)的定價原則不受新規(guī)影響,配套融資部分定價原則采用新規(guī)執(zhí)行,但是不受18個月的間隔周期影響。時間節(jié)點上采取新老隔斷的方式,即已受理的再融資需求不受新規(guī)影響。 　　2、此次定增新規(guī)分別從定價方式、股本規(guī)模、間隔周期、金融資產(chǎn)四個方面作出規(guī)范: 　　定價原則:取消此前可將董事會決議公告日、股東大會決議公告日作為定價基準日的規(guī)定,明確定價一律采用市價發(fā)行原則。此項措施將消除以往發(fā)行價格相比市價存在的套利空間,不利于三年期定增發(fā)行。我們梳理截至目前為止定增事項尚未完成(包括未受理、已受理、反饋意見、發(fā)審委通過)的29家環(huán)保上市公司情況,其中以市價發(fā)行原則發(fā)行的公司僅有7家,而以鎖價方式發(fā)行的公司合計22家,因此此次定價原則改為市價發(fā)行后,預(yù)計對環(huán)保行業(yè)再融資影響較大。 　　股本規(guī)模:擬發(fā)行股份數(shù)量不得超過發(fā)行前總股本的20%,嚴格限制融資規(guī)模,預(yù)計市值規(guī)模較大的龍頭類企業(yè)更為獲益。 　　間隔周期:最新一次定增發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月,限制節(jié)奏,消除上市公司過度融資的不良傾向,但是通過發(fā)行短融券、票據(jù)、債券等債務(wù)融資手段和等其他金融工具融資不受影響,預(yù)計股東背景雄厚、信用評級更高的龍頭類企業(yè)獲益。 　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu):再融資企業(yè)不得存在金額較大、期限較長的交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)及借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資,此舉主要是為了引導資金脫虛向?qū)崱?　　3、當前環(huán)保企業(yè)再融資情況統(tǒng)計: 　　根據(jù)定增新規(guī)給出的四項指標,我們統(tǒng)計了截至目前為止環(huán)保行業(yè)的定增發(fā)行事項情況:定增事項尚未完成(包括未受理、已受理、反饋意見、發(fā)審委通過)的29家環(huán)保上市公司中,以市價發(fā)行的僅有7家。定增事項未獲證監(jiān)會受理的7家環(huán)保公司中只有科融環(huán)境符合市價發(fā)行原則,其他公司定增事項均存在部分不確定性。 　　定增進展:目前尚有7家環(huán)保上市公司的定增事項證監(jiān)會未予受理,包括武漢控股、創(chuàng)元科技、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、富春環(huán)保、長青集團、科融環(huán)境、格林美,已受理企業(yè)受影響較小。 　　定價原則:定增事項未受理企業(yè)中,只有科融環(huán)境符合市價發(fā)行原則,其他企業(yè)均是采用鎖價發(fā)行。 　　股本規(guī)模:武漢控股不符合發(fā)行股份占比總股本小于等于20%原則,其他企業(yè)均符合。 　　間隔周期:富春環(huán)保、長青集團、格林美不符合18個月間隔周期條件,其他企業(yè)均符合。 　　資產(chǎn)結(jié)構(gòu):未受理企業(yè)中,創(chuàng)元科技交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)合計占比總資產(chǎn)接近10%,存在較大風險;若將其他流動性資產(chǎn)考慮在內(nèi),格林美三項金融資產(chǎn)加總占比總資產(chǎn)接近5%,存在一定風險。 　　4、投資策略: 　　新政的目的是引導資金“脫虛入實”,限制套利。環(huán)保產(chǎn)業(yè)的融資屬性決定了龍頭優(yōu)質(zhì)企業(yè)受益,同時建議關(guān)注咨詢監(jiān)測等相對輕資產(chǎn)成長邏輯的方向。 　　股本規(guī)模、間隔周期利好龍頭類企業(yè):市值規(guī)模較大(可獲益于總股本比例)、背景實力雄厚、信用評級較高(可利用債券融資、等其他融資手段規(guī)避間隔周期)的龍頭類企業(yè)將充分獲益,建議關(guān)注啟迪桑德、碧水源、清新環(huán)境。 　　輕資產(chǎn)模式值得關(guān)注:推薦環(huán)境咨詢服務(wù)龍頭中金環(huán)境,監(jiān)測領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)標的聚光科技、盈峰環(huán)境、雪迪龍。 　　5、風險提示:宏觀經(jīng)濟形勢不如預(yù)期。