我們于2017年2月23日發(fā)布《全面看多醫(yī)藥板塊,開啟醫(yī)藥行情》領(lǐng)先全市場(chǎng)最先看多醫(yī)藥板塊。2月23日午間新版醫(yī)保目錄出臺(tái),帶來醫(yī)藥指數(shù)飆漲。而當(dāng)所有賣方分析師都熬通宵寫深度之時(shí),第二天醫(yī)藥指數(shù)表現(xiàn)卻被傳媒等超過。難怪有人戲謔,原來是游戲進(jìn)了醫(yī)保目錄。周末很多投資者詢問,現(xiàn)在如何看待醫(yī)藥? 　　我們?cè)俅伪砻饔^點(diǎn):2月23日發(fā)布看好醫(yī)藥板塊的報(bào)告,不僅僅是出于醫(yī)保目錄的出臺(tái)。事實(shí)上,這輪醫(yī)保目錄的影響要小于上一輪(09-11年醫(yī)保基金池大幅擴(kuò)容),后續(xù)目錄調(diào)整將成為常態(tài)。我們看好醫(yī)藥板塊,在于市場(chǎng)和行業(yè)兩個(gè)層面因素。 　　從市場(chǎng)角度來看,2016年底開始的一波回調(diào)中,醫(yī)藥股跌幅較大。在28個(gè)一級(jí)行業(yè)中,漲幅排名下跌至倒數(shù)第3,僅次于傳媒和銀行。我們覺察到2月以來,市場(chǎng)偏好發(fā)生微妙變化,成長(zhǎng)股、消費(fèi)股投資熱情升溫,家電、食品飲料、綜合漲幅居前(申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)),電子、計(jì)算機(jī)漲幅排名有較大提升。2016年Q4醫(yī)藥股持倉(cāng)比例接近11%,扣除醫(yī)藥基金后持倉(cāng)比例約為7.5%,處于2013年以來的相對(duì)低位。我們認(rèn)為近期醫(yī)藥股表現(xiàn)欠佳,主要因?yàn)槭袌?chǎng)因素,目前屬于市場(chǎng)風(fēng)格切換期,醫(yī)藥股漲幅靠后,“性價(jià)比”提高,是全面布局醫(yī)藥股的好時(shí)機(jī)。 　　從醫(yī)藥股基本面來看,降價(jià)負(fù)面預(yù)期已消化,行業(yè)收入、利潤(rùn)增速趨暖,15年起醫(yī)保資金池的收入增速也快于利潤(rùn)增速。而從17年開始,醫(yī)藥板塊迎來諸多此前沒有的利好,比如兩票制,比如醫(yī)保目錄的調(diào)整,比如談判目錄出臺(tái),比如優(yōu)先審評(píng)的推進(jìn),再比如高端消費(fèi)的升級(jí)。也因此,我們?cè)?6年底發(fā)布的策略報(bào)告中,提出17年是醫(yī)藥政策大年,并發(fā)布了4篇政策研究深度報(bào)告。我們認(rèn)為,在新環(huán)境下,醫(yī)藥公司未來5年將走向強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。 投資建議。我們?nèi)婵炊噌t(yī)藥板塊,重點(diǎn)關(guān)注以下主線: 　　1)兩票制帶來流通產(chǎn)業(yè)集中度提升機(jī)會(huì):推薦上海醫(yī)藥。 　　2)高端消費(fèi)升級(jí):推薦東阿阿膠,建議關(guān)注片仔癀。 　　3)醫(yī)保目錄、優(yōu)先審評(píng)與出口:推薦人福醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、華海藥業(yè),關(guān)注益佰制藥。 　　新版醫(yī)保目錄重點(diǎn)推薦人福醫(yī)藥、康緣藥業(yè),關(guān)注益佰制藥。 　　不同于市場(chǎng),我們提出醫(yī)保目錄的受益不能以進(jìn)入目錄的產(chǎn)品個(gè)數(shù)或獨(dú)家產(chǎn)品數(shù)目作為評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。我們梳理了09年上一輪醫(yī)保目錄的受益品種,認(rèn)為:品種能不能長(zhǎng)大,取決于以下4個(gè)因素:所處領(lǐng)域是否剛性、大領(lǐng)域+競(jìng)爭(zhēng)格局+日用藥金額/中標(biāo)價(jià)格+團(tuán)隊(duì)能力、最后再加上合適的估值水平,才是我們選股標(biāo)準(zhǔn)。 　　重點(diǎn)推薦:人福醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、恩華藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、通化東寶、華蘭生物。 　　其中優(yōu)先推薦龍頭人福醫(yī)藥:剛性+獨(dú)家+市場(chǎng)潛力大。二氫嗎啡酮、納布啡有望復(fù)制瑞芬太尼從1個(gè)億增長(zhǎng)到10億的輝煌,瑞芬太尼取消限制打開科室推廣大門。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示:業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。