根據(jù)現(xiàn)有53家建筑公司2016業(yè)績(jī)快報(bào)統(tǒng)計(jì),建筑公司平均歸母凈利率為7.28%,相較于2015年的6.52%增加了0.76個(gè)百分點(diǎn),2016年建筑整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可觀。建筑工程企業(yè)一般具有較強(qiáng)的周期性和季節(jié)性,但在PPP背景下,2016年大量PPP訂單加速落地,部分平滑了這種周期性,2016年美晨科技、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、文科園林等PPP標(biāo)的2016年單季度業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng),且部分個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)龇@著較高。 　　園林工程/市政路橋受益PPP明顯,業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng) 　　已披露業(yè)績(jī)快報(bào)的建筑公司中,園林工程和市政路橋類公司受益PPP最為顯著,營(yíng)收分別增長(zhǎng)38.17%、26.34%,歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)96.27%、61.82%。我們以業(yè)績(jī)快報(bào)增速超過(guò)公司之前業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)定義為超預(yù)期增長(zhǎng),53家已公布業(yè)績(jī)快報(bào)的企業(yè)有5家增長(zhǎng)超預(yù)期,主要為園林工程(東方園林、蒙草生態(tài)、嶺南園林)和裝飾工程(東易日盛、名雕股份)。此外,東方園林和美晨科技已創(chuàng)2015年股災(zāi)以來(lái)新高,市場(chǎng)認(rèn)可度高。 　　2016年全國(guó)入庫(kù)項(xiàng)目增長(zhǎng)60%,預(yù)計(jì)今年加速落地 　　截止2016年末,全國(guó)入財(cái)政部庫(kù)項(xiàng)目維持60%以上高速增長(zhǎng),自年初的6,997個(gè)項(xiàng)目、8.1萬(wàn)億元,增長(zhǎng)至年末的11,260個(gè)項(xiàng)目、13.5萬(wàn)億元。其中已簽約落地1,351個(gè),投資額2.2萬(wàn)億元,落地率31.6%。我們預(yù)計(jì)2017年入庫(kù)項(xiàng)目將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),而項(xiàng)目落地將加速。截止去年12 月末,已簽約落地的示范項(xiàng)目363個(gè),投資額達(dá)9,380億元,由于前三批示范項(xiàng)目將于今年9月底前必須完成采購(gòu),我們測(cè)算在假定三批示范項(xiàng)目按時(shí)完成的前提下,2017年9月底前將至少有2.8萬(wàn)億項(xiàng)目落地。 　　基礎(chǔ)設(shè)施PPP規(guī)范化管理,有望率先試水 　　目前發(fā)改委分管基礎(chǔ)設(shè)施、財(cái)政部管理公共服務(wù)領(lǐng)域的PPP監(jiān)管格局已初步形成,且均已建立較為完整的項(xiàng)目庫(kù)和專家?guī)?未來(lái)PPP規(guī)范管理將進(jìn)一步增強(qiáng)。傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目庫(kù)共入庫(kù)15,966個(gè)項(xiàng)目,總投資15.9萬(wàn)億元,下一階段從交易所層面推動(dòng)PPP有望率先啟動(dòng)。 　　優(yōu)中選優(yōu),兼顧業(yè)績(jī)成長(zhǎng)與估值 　　總體來(lái)看,我們繼續(xù)維持PPP在2017年規(guī)范發(fā)展和分化體現(xiàn)的觀點(diǎn)。防風(fēng)險(xiǎn)主基調(diào)下財(cái)政政策和貨幣政策整體將更趨謹(jǐn)慎,二級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管和再融資預(yù)計(jì)將進(jìn)一步趨嚴(yán),我們繼續(xù)建議在優(yōu)中選優(yōu)兼顧業(yè)績(jī)與估值的同時(shí),還應(yīng)關(guān)注公司的再融資能力和資金周轉(zhuǎn),繼續(xù)重點(diǎn)推薦中設(shè)集團(tuán)、葛洲壩,適當(dāng)關(guān)注美晨科技、鐵漢生態(tài)等。 　　風(fēng)險(xiǎn)提示:利率快速上行,PPP項(xiàng)目落地不及預(yù)期,PPP證券化及立法推進(jìn)低于預(yù)期等。