本期板塊表現(xiàn)：

　　上周表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊整體下跌。滬深300指數(shù)下跌3.73%，創(chuàng)業(yè)板下跌5.23%，公用事業(yè)整體下跌4.39%。子板塊電力板塊下跌3.70%，水務板塊下跌2.27%，燃氣板塊下跌4.43%，環(huán)保工程及服務下跌6.19%。

　　本期行業(yè)觀點：

　　公用板塊觀點1：用電增速創(chuàng)7年來新高，工業(yè)用電貢獻度最高。國家能源局披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年1-2月，全國全社會用電量10552億度，同比增長13.3%。該增速較上年同期提升了7個百分點，系2011年以來新高。分用電類型看，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長12.6%、11.5%、18.8%和15.2%，增速分別同比提升了0.6、4.8、11.5和11.7個百分點。從用電增量貢獻度上看，第二產(chǎn)業(yè)貢獻度最高，為58%。分發(fā)電類型看，水電發(fā)電增速提升最為顯著?；痣娬既堪l(fā)電量的77%，火電發(fā)電量同比增長9.8%，增速較上年同期加快了2.8個百分點。水電增長5.9%，較上年同期的下降4.7%，增速提升了11.6個百分點。1-2月發(fā)電數(shù)據(jù)驗證了我們對水電發(fā)電形勢延續(xù)向好的判斷。年初至今水情延續(xù)向好趨勢，疊加2017年低基數(shù)效應，水電發(fā)電量同比有望延續(xù)增長趨勢。國家氣象局數(shù)據(jù)顯示，今年1月全國平均降水量較常年同期偏多48.4%。其中華南、云南和四川大部降水量偏多5成至2倍。來水偏豐為水電提高發(fā)電出力提供發(fā)電資源條件。疊加考慮火電出力意愿不強，我們判斷今年水電發(fā)電量有望正增長，上半年有望明顯增長。據(jù)測算，水電公司業(yè)績水平對于發(fā)電量增長彈性顯著，假設18年水電發(fā)電量同比增長10%，長江電力(600900) 、桂冠電力(600236) 、國投電力(600886) 的業(yè)績彈性分別為19%、23%和27%，黔源電力(002039) 業(yè)績彈性更是超過42%。

　　公用板塊觀點2：二類口岸再度禁止進口煤炭，煤價跌幅進一步收窄。媒體報道，周五海關總署緊急電話通知，二類口岸自3月24日起開始再度禁止進口煤炭。一方面進口煤中低熱值、高灰分、高硫分的低質煤比重較大，一方面進口煤價低于國內煤價，影響國內煤炭銷售。以華南沿海電廠為例，環(huán)渤海港口到華南地區(qū)海運費約35元/噸，環(huán)渤海港煤炭到岸價格約665元/噸，而同期進口煤在華南地區(qū)的到岸價格已降到610元/噸。3月22日秦皇島港平倉價動力末煤（Q5500山西產(chǎn)）報價630元/噸，較前一周價格下跌7元/噸，跌幅較前兩周的36元/噸、8元/噸進一步收窄。限制進口煤的新政將進一步抑制煤價下跌趨勢，政府穩(wěn)定煤價的意愿較強。我們對煤價變動進行火電業(yè)績、估值彈性測算，假設今年煤炭均價同比下跌10%，火電龍頭A股PE估值將回落至15~20倍左右。如煤價下跌10%，火電龍頭H股PE估值即可達到10倍左右。理性判斷火電股估值吸引力并不算突出，但如果煤價進一步下跌股價還會有交易性機會，不建議盲目追高，火電股最優(yōu)選擇是PB最低的皖能電力(000543) 。

　　環(huán)保板塊觀點：藍天保衛(wèi)正在推進，督查常規(guī)顯決心。3月21日，北京市印發(fā)實施了《北京市藍天保衛(wèi)戰(zhàn)2018年行動計劃》（以下簡稱“藍天保衛(wèi)戰(zhàn)2018計劃”），要求北京市2018年細顆粒物（PM2.5）年均濃度力爭繼續(xù)下降，與3月17日環(huán)保部部長李干杰答中外記者見面會所表露預期相同。由于氮氧化物、硫氧化物粉塵均為PM2.5重要前體，PM2.5目標提升將整體帶動氮氧化物及硫氧化物治理，我們預計2017年非電提標草案將落地。前兩月空氣質量名單公布，數(shù)據(jù)公開透明，預計各地方政府治污積極性將極大提升。其中邯鄲、邢臺完成度較差，空氣質量與改善幅度均有待提高，根據(jù)3月《河北省城市及縣（市、區(qū)）環(huán)境空氣質量通報排名和獎懲問責辦法（試行）》，第一類城市對月度空氣質量排名第6位的扣減60萬元，第7位的扣減80萬元，第8位的扣減100萬元；對月度排名第1位的市，獎勵100萬元，排名第2位的市，獎勵80萬元，排名第3位的市，獎勵60萬元。為提升空氣質量，各地方政府出臺大量細化政策。其中3月1日邯鄲市主城區(qū)及周邊13個縣（市、區(qū)）等重點區(qū)域以及鋼鐵、火電、焦化、建材、鑄造、碳素等重點行業(yè)進行專項執(zhí)法檢查和散亂污企業(yè)整治行動。而3月23日邢臺更提出進行要采取蹲點式、解剖式督查，積極性可見一斑。