報(bào)告要點(diǎn)事件描述Mysteel公布本周庫(kù)存數(shù)據(jù)，鋼廠和鋼貿(mào)商庫(kù)存分別環(huán)比下降0.25%、4.26%，對(duì)應(yīng)“鋼廠+鋼貿(mào)”口徑總庫(kù)存環(huán)比下降3.37%。

　　事件評(píng)論社庫(kù)加速去化，廠庫(kù)首降但螺紋上升：前期微觀需求數(shù)據(jù)遲遲未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，1-2月宏觀需求數(shù)據(jù)又存結(jié)構(gòu)性下滑風(fēng)險(xiǎn)，疊加美國(guó)加息、貿(mào)易戰(zhàn)等外圍因素影響，黑色基本面預(yù)期一落千丈。因此，后市關(guān)注點(diǎn)相對(duì)集中，即在產(chǎn)量高位成為相對(duì)確定性事件、淡旺季供給曲線熨平后，需求端成色幾何將左右市場(chǎng)多空節(jié)奏。

　　而當(dāng)前，鋼鐵庫(kù)存已成為微觀需求觀測(cè)指標(biāo)核心，若慢于以往同期的去化表現(xiàn)延續(xù)，鋼價(jià)支撐將進(jìn)一步削弱。索性，繼上周之后，本周庫(kù)存數(shù)據(jù)進(jìn)一步平復(fù)了此前過(guò)度演繹的擔(dān)憂。“鋼廠+鋼貿(mào)”口徑總庫(kù)存環(huán)比下降3.37%，去化幅度相比上周繼續(xù)加大，其中社會(huì)庫(kù)存更是加速去化，環(huán)比降幅達(dá)4.26%至1797.15萬(wàn)噸，稍顯不足的是，鋼廠庫(kù)存幾乎環(huán)比持平，仍有1073.39萬(wàn)噸，其中體量最大的螺紋品種不降反升，壓力向鋼廠轉(zhuǎn)移，不排除最為高企的螺紋社庫(kù)降價(jià)拋售，以緩解資金壓力，從而與鋼廠形成競(jìng)爭(zhēng)性出貨，擠占鋼廠出貨空間。

　　真實(shí)需求來(lái)臨，反彈需宏微觀互相配合：今年高庫(kù)存去化較慢的三個(gè)因素中，高產(chǎn)量與出口回流短期難以解除，唯有依靠滯后的需求真的能如期釋放。之所以說(shuō)其滯后，緣由在于春節(jié)較晚帶來(lái)復(fù)工較晚的日歷效應(yīng)、限產(chǎn)與兩會(huì)對(duì)工地開(kāi)工壓制的擾動(dòng)。而近兩周，這些緣由都將消失，所以接下來(lái)將面對(duì)真實(shí)的需求。近兩期答卷來(lái)看，有喜有憂。喜的是去化幅度在加速，無(wú)論陽(yáng)歷還是陰歷口徑，皆快于去年同期，體現(xiàn)前期需求確有被抑制，從而現(xiàn)在加速釋放；憂的是對(duì)市場(chǎng)行情影響權(quán)重較大的螺紋廠庫(kù)壓力尚未解除。

　　所以，旺季的成色，還需時(shí)間去驗(yàn)證，但至少短期內(nèi)，做空的動(dòng)機(jī)會(huì)由此數(shù)據(jù)減弱。而要迎接較為顯著的一輪反彈，除了上述庫(kù)存角度的微觀景氣自證，還需宏觀層面利好事件催化。近兩年皆有相似案例，2017年或更具參考價(jià)值。3月下跌的驅(qū)動(dòng)，冬季大幅累庫(kù)(板材)透支旺季、宏觀沖擊地產(chǎn)新政+金融政策收緊、微觀地產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱+高盈利下供給強(qiáng)勢(shì)；5月止跌的理由，源于庫(kù)存加速去化，6月反彈的催化，來(lái)自PMI/投資/流動(dòng)性等當(dāng)月宏觀數(shù)據(jù)優(yōu)化。