核心觀點：

　　區(qū)域性不穩(wěn)定因素增加，全球軍貿(mào)于21世紀(jì)后進(jìn)入增長區(qū)間。

　　2001年以后，全球的區(qū)域性不穩(wěn)定因素增加，“911”后西方國家加大了反恐力度，中東、北非、東北亞局勢持續(xù)緊張。美國《防務(wù)新聞》網(wǎng)站2016年11月8日報道，美國2016年對外出口軍火總計336億美元，2015年為創(chuàng)紀(jì)錄的466億美元。根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)，2013~2017年的年均軍貿(mào)總額比前五年增長了10%，全球軍貿(mào)進(jìn)入增長區(qū)間。

　　出口方面，軍貿(mào)出口國主要集中在歐美，集中度高且格局相對穩(wěn)定，美俄牢牢占據(jù)前兩位。

　　根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)，2013~2017年，軍貿(mào)出口國前十位依次為美國、俄羅斯、法國、德國、中國、英國、西班牙、以色列、意大利和荷蘭，與上一個5年相比排名變化不大。美俄牢牢把握前兩位，兩國2013~2017年出口份額分別為34%和22%。并且大部分出口國近五年軍貿(mào)出口額均較上一個五年有所增加，其中以色列、英國和中國的增幅較大，以色列增加55%，中國增加38%，英國增加37%。

　　進(jìn)口方面，中東和印巴地區(qū)需求大，軍貿(mào)進(jìn)口國所占份額相對分散。

　　根據(jù)SIPRI數(shù)據(jù)，世界主要軍火進(jìn)口國多為第三世界國家，2013~2017年，前十位的排名依次為印度、沙特阿拉伯、埃及、阿聯(lián)酋、中國、澳大利亞、阿爾及利亞、伊拉克、巴基斯坦和印度尼西亞，與上一個五年相比，除了印度保持第一，其他國家的排名變動均較大，沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋上升幅度較大，而中國、巴基斯坦等國排名下降幅度較大。近5年，各軍貿(mào)進(jìn)口國所占份額相對分散，最高的為印度占12%，其次為沙特阿拉伯占10%。

　　投資建議SIPRI統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，中國是唯一近五年軍貿(mào)進(jìn)出口均排名前五的國家。我們認(rèn)為，可以從兩個維度理解這一現(xiàn)象：其一，武器裝備進(jìn)口排名世界第五，對于部分關(guān)鍵整機(jī)（如蘇35等）、以及部分關(guān)鍵配套系統(tǒng)（如發(fā)動機(jī)、先進(jìn)雷達(dá)）等具有一定需求，說明武器裝備在強(qiáng)軍戰(zhàn)略的部署下正處于快速列裝階段；其二，武器裝備出口排名第五，說明中國武器裝備快速發(fā)展，相關(guān)型號技術(shù)已得到認(rèn)可，軍貿(mào)出口裝備已能夠滿足第三世界國家的國防需求，部分發(fā)展較快的軍貿(mào)出口裝備（如彩虹無人機(jī)等）已達(dá)到國際先進(jìn)水平。

　　隨著軍貿(mào)市場的成熟與發(fā)展，全球武器裝備的海外市場空間呈增長趨勢，國際軍貿(mào)市場有望成為一國軍費增長外的第二增長點。建議關(guān)注相關(guān)有出口能力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　風(fēng)險提示國際軍貿(mào)受國際形勢影響，且國際形勢具有不確定性；國際軍貿(mào)訂單具有不可預(yù)測性；軍品采購具有不確定性；軍工股估值較高。