核心觀點(diǎn)：

　　1、事件：賀歲檔和春節(jié)檔助推，2018年Q1中國(guó)電影(600977)市場(chǎng)表現(xiàn)超預(yù)期。

　　2、數(shù)據(jù)概覽：根據(jù)貓眼專(zhuān)業(yè)版數(shù)據(jù)，截止2018年3月29日晚8點(diǎn)，全國(guó)電影市場(chǎng)Q1總票房共計(jì)198.13億，比去年同期增長(zhǎng)38.96%?？鄢娚谭?wù)費(fèi)后2018年Q1票房為185.72億，同比增長(zhǎng)38.82%。2017年Q1票房為144.29億，扣除服務(wù)費(fèi)后為135.40億。2018年第一季度，全國(guó)票房收入表現(xiàn)明顯高于去年同期。

　　3、影片分析：《紅海行動(dòng)》領(lǐng)跑一季度票房，《唐人街探案2》和《捉妖記2》緊隨其后，國(guó)產(chǎn)片票房占比79.2%，成為觀影主流?？诒狈侩p豐收成為市場(chǎng)主流，“內(nèi)容為王”逐漸主導(dǎo)觀眾擇影，票房隨著口碑發(fā)酵而變化。

　　4、2018票房展望：預(yù)計(jì)今年觀影熱情將持續(xù)，重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)大制作影片和進(jìn)口續(xù)作IP。我們用兩種方法對(duì)全年票房進(jìn)行展望：1）結(jié)合影片上映情況，對(duì)第二到第四季度進(jìn)行分季度增速預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2018全年票房將落在649.31-688.16億元的區(qū)間。2017年票房為523.9億，則2018全年票房同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)23.9%-31.35%。2）根據(jù)往年Q1占全年票房比，我們分別從樂(lè)觀到悲觀按照27%-30%的占比測(cè)算，則2018年全年票房落在634億-705億區(qū)間，預(yù)計(jì)全年票房增速落在21%-35%區(qū)間。

　　5、投資建議：

　　光線傳媒(300251) 作為電影產(chǎn)業(yè)龍頭公司，看好其在內(nèi)容（真人電影+動(dòng)畫(huà)電影+電視劇）和渠道（新貓眼）兩方面的布局。公司后期項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，以精品制作、多渠道跨媒體布局為核心優(yōu)勢(shì)，完善內(nèi)容產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

　　預(yù)計(jì)公司18-19年EPS為0.39元、0.50元，3月29日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)18-19年每股收益的市盈率分別為31.4x、24.5x，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示：電影市場(chǎng)票房增速不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；觀影人次下降風(fēng)險(xiǎn)；電影內(nèi)容監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)；視頻網(wǎng)站對(duì)影院的分流；渠道下沉帶來(lái)影院競(jìng)爭(zhēng)加?。挥霸撼杀咎嵘L(fēng)險(xiǎn)