事項：

　　銀行指數(shù)(中信)自2018年2月底以來累計下跌超過10%，今日單日下跌2.8%。

　　評論：

　　行業(yè)盈利增速向上，基本面仍在改善我們維持2018年全行業(yè)盈利增速回升的判斷不變。我們通過對三個關鍵驅動因素的分析來看：

　?。?）重定價疊加貸款需求旺盛，凈息差向上。判斷2018年凈息差回升主要基于兩點：一是負債重定價早于資產，導致凈息差在2017年形成洼地；二是監(jiān)管收緊，銀行表內外資產增速回落、供給收縮，此前由表外和自營非標來滿足的融資需求轉向信貸，作為核心盈利資產的貸款需求旺盛，進一步推升凈息差。

　　（2）工業(yè)企業(yè)償債能力穩(wěn)定，資產質量不必擔憂。從歷史數(shù)據來看，工業(yè)企業(yè)利息保障倍數(shù)可以用來較好地判斷銀行資產質量。今年1-2月份工業(yè)企業(yè)利潤增速下降導致利息保障倍數(shù)回落，但仍然處于高位。企業(yè)利潤增速下滑受影響的是股東，銀行作為債權人，只有在企業(yè)虧損的情況下才會有損失。

　　（3）資產增速回落，盈利轉向高質量增長。行業(yè)資產增速從2016年末的16.6%降至2017年末的8.2%，今年下降空間明顯減小。此外，資產增速的回落也降低了擴張過快帶來的經營風險，使盈利增長的質量更高。