■上周，基本金屬價格漲跌互現(xiàn)。上周LME鉛、銅、鋅、鎳、錫、鋁漲幅依次為1.38%、1.12%、0.85%、0.57%、-0.80%、-2.88%。據(jù)百川消息，Econdida選礦品位從先前最高40%降至目前30%左右，銅礦采選品位下滑是銅礦老化的常態(tài)化體現(xiàn)，將影響銅礦實際供應(yīng)量，同時抬升銅價中樞。4月國內(nèi)中采制造業(yè)PMI錄得51.4，發(fā)電耗煤同比增速較3月輕微回升，出口同比12.9%，進(jìn)口同比21.5%，短期看國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)活動仍相對樂觀，將對有色金屬價格形成支撐。一季度美國GDP增速雖然有所放緩，但仍強于預(yù)期，且市場對2018-2019年的經(jīng)濟增長預(yù)期仍在上升，分別達(dá)到2.8%和2.5%。上周ICE布油再創(chuàng)新高，突破78美元/桶，再度提升通脹預(yù)期，全球定價有色品種的重估仍將繼續(xù)。

　　■上周，貴金屬價格上漲，繼續(xù)看好黃金配臵價值。上周Comex黃金上漲1%（1,316.7美元/盎司），Comex白銀上漲1.64%（16.72美元/盎司）。近期金價持續(xù)回落主要受制于兩大因素，一是美國經(jīng)濟持續(xù)走強帶來的美債收益率大漲，美元走強；二是美國保護主義政策短期內(nèi)一定程度上提升了美元地位。但是，我們依然堅定看好黃金的配臵價值。一是目前來看，美國通脹回升相對歐日更加穩(wěn)健，若美聯(lián)儲6月加息，在實際利率受通脹進(jìn)程壓抑的背景下，名義利率的提高有望進(jìn)一步提升通脹預(yù)期，黃金有望上行；二是11月份美國中期選舉之前，美國保護主義政策行為仍會不斷，黃金避險價值仍存；三是長期看，中美關(guān)系不可避免地步入修昔底德陷阱，全球政治經(jīng)濟不確定性將趨勢性增大，黃金作為對人類信用體系的對沖有望大放異彩。

　　■上周，MB鈷價回落，鈷鹽價格下跌。下游補庫需求將至，鈷供應(yīng)脆弱性凸顯，中短期難以逆轉(zhuǎn)鈷供需抽緊，鈷權(quán)益鈷資產(chǎn)已到配臵期。5月9日MB低等級鈷報價43.20(-0.3)-44.00(-0.2)美元/磅，高等級鈷報價43.2(-0.3)-44.05(-0.2)美元/磅。鈷價下行導(dǎo)致了近期鈷板塊的走弱，但我們認(rèn)為隨著下游補庫需求逐漸增加，鈷品種正式進(jìn)入配臵期。一是硫酸鈷等細(xì)分品種價格小幅調(diào)整導(dǎo)致前期鈷板塊大幅回調(diào)，龍頭標(biāo)的2018年P(guān)E已被顯著擠壓至18x以下。二是高鎳低鈷的技術(shù)替代進(jìn)程雖在加速，但畢竟仍需要較長時間的技術(shù)驗證和產(chǎn)業(yè)推廣，難以逆轉(zhuǎn)鈷供需逐步抽緊的大勢；三是鈷供應(yīng)端再出波瀾，剛果民主共和國最高法院將于2018年6月15日舉行關(guān)于KCC與Gécamines關(guān)于資本缺口的問題的聽證會，KCC復(fù)產(chǎn)仍有不確定性。四是4月新能源汽車銷量繼續(xù)高速增長，銷量達(dá)7.3萬輛，同比增長150%，環(huán)比增長31.3%。

　　新能源車產(chǎn)銷量有望持續(xù)強勁，有望帶動新一波鈷產(chǎn)業(yè)鏈的強勁補庫，鈷價在短暫調(diào)整后有望創(chuàng)出新高，鈷板塊重估有望到來。

　　■上周，碳酸鋰價格繼續(xù)下跌，仍具備配臵價值。上周工業(yè)級氫氧化鋰價格下跌6000元/噸（137,500元/噸），電池級氫氧化鋰下跌6000元/噸（148,500元/噸），電池級金屬鋰下跌5000元/噸（950,500元/噸）。市場交投相對清淡。鋰板塊仍具配臵價值，一是18年有效新增產(chǎn)量仍有限，供需維系緊平衡；二是電池和正極材料庫存出清，新能源車產(chǎn)銷量有望持續(xù)超預(yù)期，邊際需求有望向好；三是龍頭企業(yè)擁有優(yōu)質(zhì)的原料供應(yīng)，緊密綁定全球頂級下游客戶，產(chǎn)品價格享有一定的溢價，且有效產(chǎn)能擴幅可觀，仍具備配臵價值。

　　■繼續(xù)看好鈷金銀，關(guān)注錫銅。鈷板塊關(guān)注華友鈷業(yè)(603799)、寒銳鈷業(yè)(300618)、洛陽鉬業(yè)(603993) 、盛屯礦業(yè)(600711) 、合縱科技(300477)、道氏技術(shù)(300409) 等；鋰：天齊鋰業(yè)(002466) 、贛鋒鋰業(yè)(002460) 、鹽湖股份(000792) 、藏格控股(000408)、科達(dá)潔能(600499) 。貴金屬重點關(guān)注銀泰資源(000975) 、山東黃金(600547) 、赤峰黃金(600988) ，紫金礦業(yè)(601899) ，中金黃金(600489) 、興業(yè)礦業(yè)(000426) 、金貴銀業(yè)(002716) 等。再通脹進(jìn)程中仍持續(xù)看好基本金屬的重估，建議關(guān)注銅：

　　紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)(600362) 、云南銅業(yè)(000878) 以及錫相關(guān)標(biāo)的。