核心觀點(diǎn)：

　　1、今年以來，結(jié)構(gòu)性存款的快速上量，一定程度上是銀行存款稀缺情況下，加價(jià)爭(zhēng)奪存款負(fù)債的囚徒困境現(xiàn)象。近期監(jiān)管也開始關(guān)注，如能規(guī)范約束，將緩解銀行間過度高價(jià)爭(zhēng)奪存款的現(xiàn)象。

　　2、由于監(jiān)管直接或間接影響，第三方支付機(jī)構(gòu)及相關(guān)貨幣基金開始約束規(guī)模增速（如余額自動(dòng)轉(zhuǎn)入限制）和支付便利度（如轉(zhuǎn)賬提現(xiàn)額度），銀行表內(nèi)存款負(fù)債貨幣屬性的比較優(yōu)勢(shì)在提高。

　　3、當(dāng)前監(jiān)管趨勢(shì)下，銀行公募型理財(cái)產(chǎn)品的收益率將下行（銀行主動(dòng)降規(guī)模與高收益資產(chǎn)可投性限制），將降低公募理財(cái)相對(duì)于銀行表內(nèi)存款的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

　　4、本輪監(jiān)管的一個(gè)效應(yīng)是降低金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，這將相對(duì)提高銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)（風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)表外業(yè)務(wù)低）和風(fēng)險(xiǎn)偏好低的機(jī)構(gòu)（如四大行）的經(jīng)營(yíng)舒適度。

　　5、雖然監(jiān)管相對(duì)呵護(hù)銀行體系表內(nèi)穩(wěn)定，但由于總量增速有限，疊加同業(yè)負(fù)債占比限制、流動(dòng)性指標(biāo)考核帶來的存款結(jié)構(gòu)不平衡原因，未來表內(nèi)存款競(jìng)爭(zhēng)壓力仍在。

　　后續(xù)形勢(shì)可能會(huì)發(fā)生如下變化：

　　1、存款競(jìng)爭(zhēng)從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向拼內(nèi)功，拼渠道網(wǎng)點(diǎn)服務(wù)，有利于優(yōu)質(zhì)銀行。

　　2、存款款競(jìng)爭(zhēng)從高利息轉(zhuǎn)向高費(fèi)用，成本收入比提升替代付息率提升。

　　3、存款增長(zhǎng)放緩的大環(huán)境下，競(jìng)爭(zhēng)模式會(huì)多元化，管制難以阻擋成本上升趨勢(shì)，只會(huì)延緩上升速度。

　　4、今年主動(dòng)舍棄一些規(guī)模增長(zhǎng)，保持低風(fēng)險(xiǎn)偏好的銀行將在之后的經(jīng)濟(jì)周期中獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示1、流動(dòng)性沖擊超預(yù)期；2、利率波動(dòng)超預(yù)期；3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；4、資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；5、政策調(diào)控力度超預(yù)期。