核心觀點：

　　4月社零同比增長9.4%，化妝品表現(xiàn)亮眼據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國18年4月社零總額為2.85萬億元，同比增長9.4%（環(huán)比下降0.7pp）；累計來看，1-4月社零總額為11.88萬億元，同比增長9.7%。其中，1-4月份實物商品網(wǎng)上零售額累計值為1.95萬億元，同比增長31.2%（環(huán)比下降3.2pp），電商占社零總額的比重為16.4%，滲透率持續(xù)提升，再創(chuàng)歷史新高。

　　分地區(qū)來看，城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村社消增速環(huán)比均有所下滑，鄉(xiāng)村增速高于城鎮(zhèn)：4月城鎮(zhèn)消費品零售額為2.45萬億元，同比增長9.2%（環(huán)比下降0.7pp）；鄉(xiāng)村消費品零售額4014億元，同比增長10.6%（環(huán)比下降0.3pp）。

　　分類型來看，商品零售和餐飲收入穩(wěn)步增長，餐飲增速略高于商品零售：4月商品零售2.55萬億元，同比增長9.4%（環(huán)比下降0.6pp）；餐飲收入3024億元，同比增長9.6%（環(huán)比下降1.0pp）。

　　分品類來看，多數(shù)品類增速環(huán)比有所放緩，結(jié)構(gòu)性分化仍然明顯，化妝品維持高速長：基礎(chǔ)型消費穩(wěn)步增長，食品糧油、服裝鞋帽、日用品4月同比增長8.0%、9.2%、12.0%?；瘖y品維持高增長、金銀珠寶增勢放緩，化妝品、金銀珠寶4月同比增長15.1%、5.9%。其他品類穩(wěn)中有升，通迅器材表現(xiàn)良好，同比增長10.8%。

　　4月實物網(wǎng)上零售額同比增長25%，滲透率提升至16.4%1-4月全國網(wǎng)上零售總額為2.58萬億元，同比增長32.4%（環(huán)比下滑3.0pp）；其中實物商品網(wǎng)上零售額為1.95萬億元，同比增長31.2%（環(huán)比放緩3.2pp），延續(xù)1Q18的高速增長；占社會消費品零售額的比重提升至16.4%，電商整體滲透率穩(wěn)步提升，再創(chuàng)新高。分月份看，4月份網(wǎng)上實物零售額為0.49萬億元，同比增長25%（環(huán)比下降4.1p）。分品類來看，各品類均持續(xù)高速增長，消費者仍然在“吃”的方面消費增長最快：消費者在1-4月份在實物商品網(wǎng)上零售額中，“吃”、“穿”和“用”商品方面累計增長44.9%、28.0%和31.1%。

　　電商增速有所放緩，無礙滲透率繼續(xù)提升，看好蘇寧易購(002024)、南極電商(002127)等電商產(chǎn)業(yè)鏈公司我們認為電商渠道解決了信息的不對稱，提高了商品交易的效率，其占社零的滲透率仍將繼續(xù)提升。隨著單個電商的獲客成本不斷提升，分發(fā)渠道不斷的多元化和精細化，以滿足消費者更多的個性化需求，以展推流量為主的拼多多、超級優(yōu)選（阿里旗下）、拼購（京東話旗下）等拼團網(wǎng)站流量規(guī)?？焖僭鲩L，進一步發(fā)掘下線市場的空間，制造了電商的新增長點。據(jù)艾瑞數(shù)據(jù)顯示，拼多多的4月份有效訪問時長為2.35億小時，環(huán)比增長6.8%。持續(xù)看好未來電商滲透率仍將進一步提升，以南極電商、蘇寧易購、好想你(002582) 為代表的電商產(chǎn)業(yè)鏈公司將因此受益。

　　風險提示消費終端需求疲軟；各公司兼并整合協(xié)同低于預(yù)期；運營效率低下，人工租金成本上漲。