投資要點：

　　行業(yè)景氣延續(xù)，盈利中樞上行2017年，建材行業(yè)營同比增長33.94%；2018Q1，營收增速小幅下滑至29.72%，行業(yè)凈利潤同比提升116.19%。對比2018Q1和2017Q1財務增量空間，水泥板塊營收貢獻占比達到45%，其次為玻璃板塊貢獻8%。凈利指標，水泥貢獻凈利超過76%，其他依次為集成建材、玻纖和陶瓷。

　　建材子行業(yè)點評（1）水泥：漲價推升業(yè)績持續(xù)向好價格上漲推動行業(yè)盈利持續(xù)改善。2018Q1，行業(yè)營收增速33.72%，凈利率15.29%，環(huán)比小幅下滑。行業(yè)資產(chǎn)負債率44.39%，下滑至歷史低點。資產(chǎn)負債率下滑主要來自于負債總額持續(xù)下行；負債結構發(fā)生變化，銀行負債和債券融資規(guī)模持續(xù)下行；行業(yè)話語權提升下經(jīng)營負債規(guī)模增加。

　?。?）玻璃：價格上行維持行業(yè)景氣2017Q4，行業(yè)營收同比增長10.78%，環(huán)比下滑1.45個百分點。純堿漲價吞噬行業(yè)盈利空間。2017Q4，行業(yè)凈利率回落至景氣內(nèi)低點。2018Q1，行業(yè)資產(chǎn)負債率47.99%，達到2015年以來次高（僅低于2016Q3）。景氣延續(xù)增加行業(yè)冷修復產(chǎn)規(guī)模，在建工程規(guī)模在2017Q3達到高峰后開始快速回落。

　　（3）新材料：玻纖行業(yè)毛利率創(chuàng)新高2018Q1，新材料板塊營收增速30.19%，凈利同比增長36.76%；受益價格上漲，毛利率回升至32.66%，環(huán)比增加1.94Pct，其中玻纖毛利率繼續(xù)穩(wěn)步上漲至36.25%，環(huán)比增加2.76Pct；資產(chǎn)負債率45.55%，達到歷史低點；在建工程環(huán)比大漲28.93%，主要來自于玻纖行業(yè)新產(chǎn)能大規(guī)模投資建設。

　?。?）消費建材：內(nèi)生增長持續(xù)向上2018Q1，營收同比增長38.96%，較2017Q4小幅上漲6.41Pct，毛利率維持平穩(wěn)；銷售和管理費率持續(xù)攀升，凈利承壓。負債規(guī)模環(huán)比增加4.94%，創(chuàng)歷史新高。在建工程持續(xù)快速增長，主要來自防水涂料、陶瓷和集成建材。

　　庫存不斷上升，存貨周轉率環(huán)比大幅下滑至0.84，與2017Q1持平。

　　投資策略我們認為，環(huán)保問題仍將成為政策主旋律，疊加淘汰落后產(chǎn)能、錯峰生產(chǎn)長效機制和行業(yè)協(xié)同能力增強，景氣周期仍將持續(xù)。消費建材在大行業(yè)小公司背景下，消費升級推動龍頭市占率持續(xù)提升。建議關注水泥板塊，技術密集和經(jīng)濟回暖受益品種玻纖，同時建議關注消費類屬性的塑料管材、家裝板材等龍頭個股。

　　風險提示：1.基建投資不及預期；2.原材料價格大幅上漲；