本期投資提示：

　?、俦局苡^(guān)點(diǎn)：1）繼續(xù)看好具有逆周期屬性的包裝板塊：自上而下配置的角度，包裝板塊具備逆周期的屬性，有配置防御價(jià)值；短期盈利能力與上游周期原材料價(jià)格呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，下游偏穩(wěn)定消費(fèi)屬性。短期看上游原材料成本回落帶來(lái)的盈利彈性；中期看新客戶(hù)新領(lǐng)域的開(kāi)發(fā)開(kāi)拓；長(zhǎng)期看競(jìng)爭(zhēng)格局改善帶來(lái)的話(huà)語(yǔ)權(quán)提升。包括：

　　【勁嘉股份(002191)、股吧】：煙標(biāo)主業(yè)抓住細(xì)支煙、中支煙、爆珠煙和精品禮盒煙等放量機(jī)會(huì)，業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升；以茅臺(tái)酒為標(biāo)桿，在名酒包裝領(lǐng)域?qū)ふ页掷m(xù)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)；國(guó)內(nèi)外新型煙草布局，勁嘉戰(zhàn)略牽手小米生態(tài)鏈旗下公司，積極推進(jìn)布局；回購(gòu)規(guī)模由3億提升至6億，體現(xiàn)公司信心）。

　　【合興包裝(002228)、股吧】：瓦楞紙箱行業(yè)長(zhǎng)期整合空間大，公司凈利率處于歷史低位。行業(yè)近幾年在外力作用（上游原材料箱板瓦楞紙價(jià)格大幅上漲+環(huán)保壓力+資金壓力，小產(chǎn)能退出，推動(dòng)行業(yè)整合），而合興包裝通過(guò)自有產(chǎn)能利用率提升+收購(gòu)兼并+PSCP平臺(tái)放量，成為行業(yè)集大成者。

　　2）家居：近期路演過(guò)程中，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)后周期產(chǎn)業(yè)鏈整體較為悲觀(guān)，家居板塊估值相應(yīng)也回落較多。我們認(rèn)為對(duì)比其他后周期行業(yè)，家居行業(yè)仍具備Alpha成長(zhǎng)屬性，可以通過(guò)a）提升品牌集中度，b）一站式全屋營(yíng)銷(xiāo)擴(kuò)張客單價(jià)，c）自身的管理效率提升體現(xiàn)成長(zhǎng)屬性。中長(zhǎng)期角度不必過(guò)分悲觀(guān)，部分品種近期調(diào)整幅度較大（如【索菲亞(002572)、股吧】、美克家居、喜臨門(mén)等），可逐步布局買(mǎi)入。

　　成品家居：競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好，渠道和新品類(lèi)開(kāi)拓方面仍有較大擴(kuò)張空間，管理改善也將體現(xiàn)在盈利能力以及經(jīng)營(yíng)效率的提升（如盈利能力和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等）?？春茫侯櫦壹揖印⒚揽思揖?、喜臨門(mén)、大亞圣象。

　　成品家居收入成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力仍在，依托渠道和品類(lèi)延展，收入增長(zhǎng)依然能穿越周期。尤其是在軟體賽道（包括床墊和沙發(fā)），從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，產(chǎn)品生產(chǎn)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化，而消費(fèi)者愿意為品牌支付溢價(jià)，使行業(yè)集中度有快速提升的可能性。受地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈情緒擔(dān)心，短期估值受到壓制。顧家和喜臨門(mén)因短期費(fèi)用因素影響（股權(quán)激勵(lì)分?jǐn)偱c影視的分?jǐn)傎M(fèi)用影響），使得利潤(rùn)增速階段性低于收入增速。

　　定制家居領(lǐng)域：終端競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，流量入口分散，對(duì)企業(yè)綜合管理能力提出更高要求。雖然短期因競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)增速承壓，但有利于提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)門(mén)檻；但中長(zhǎng)期角度，定制行業(yè)滲透率提升，以及向全屋定制升級(jí)，件數(shù)上升提升客單價(jià)的邏輯，仍會(huì)提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。從增速與估值匹配角度，推薦索菲亞（估值調(diào)整到位，現(xiàn)在的估值水平已經(jīng)將地產(chǎn)及競(jìng)爭(zhēng)格局的因素pricein了，不必過(guò)于悲觀(guān)。17H1基數(shù)偏高，18H1同比增長(zhǎng)面臨一定壓力；但終端性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，終端接單轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)18Q3起增速將改善；司米櫥柜6月單月實(shí)現(xiàn)盈利，上市公司擬回購(gòu)股份，體現(xiàn)發(fā)展信心）、關(guān)注歐派家居、尚品宅配、志邦股份。

　　3）輕工消費(fèi)：長(zhǎng)期看好輕工消費(fèi)領(lǐng)域，已建立護(hù)城河優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)，自由現(xiàn)金流穩(wěn)定增長(zhǎng)，包括晨光文具和中順潔柔。貶值受益品種瑞貝卡（海外及國(guó)內(nèi)渠道重新梳理，內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)管理提升，打開(kāi)成長(zhǎng)想象空間；受益人民幣貶值，匯兌收益上升）。

　　4）造紙：旺季臨近紙價(jià)提漲落地，供需階段性改善，前期估值調(diào)整到位，看好太陽(yáng)紙業(yè)（新產(chǎn)能加快落地，前瞻海外布局，技術(shù)領(lǐng)先，構(gòu)建原材料比較優(yōu)勢(shì)）。