我國(guó)5G網(wǎng)絡(luò)步伐加快，承載網(wǎng)的先行建設(shè)與升級(jí)推動(dòng)電信網(wǎng)光器件需求的持續(xù)增加；同時(shí)，云計(jì)算時(shí)代下數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)BAT為首的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入IDC需求擴(kuò)張期，高速光模塊需求啟動(dòng)。我們相信無(wú)論電信、數(shù)通領(lǐng)域，光模塊市場(chǎng)已進(jìn)入高速發(fā)展新時(shí)代。

　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)流量增長(zhǎng)推動(dòng)光通信繁榮，光模塊與芯片價(jià)值凸顯。全球移動(dòng)流量逐年翻倍，2017年底至2023年底期間有望以42%的復(fù)合年增長(zhǎng)率(CAGR)上升，于2023年底接近110EB/月，流量爆發(fā)將推動(dòng)光通信市場(chǎng)日趨興盛。網(wǎng)絡(luò)的迭代將不斷促進(jìn)光模塊更新與升級(jí)的需求，2020年全球光模塊市場(chǎng)將超過(guò)71億美元，高端光模塊市場(chǎng)增速超過(guò)24%。同時(shí)，光器件市場(chǎng)將愈發(fā)聚焦于價(jià)值鏈上游的光芯片，光芯片及組件成本占光模塊成本50%~70%。目前我國(guó)具有光芯片生產(chǎn)能力的公司業(yè)務(wù)集中在低端產(chǎn)品芯片，25Gb/s及以上高端芯片國(guó)產(chǎn)率僅5%。短期內(nèi)封測(cè)能力領(lǐng)先的企業(yè)將在搶占份額和利潤(rùn)重頭方面占領(lǐng)先機(jī)，長(zhǎng)期來(lái)看，具備光芯片技術(shù)核心力的企業(yè)將優(yōu)勢(shì)明顯。

　　5G承載網(wǎng)建設(shè)升級(jí)助力光模塊騰飛，市場(chǎng)需求臨近爆點(diǎn)。5G的商用將進(jìn)一步引爆流量增長(zhǎng)，流量爆發(fā)的壓力對(duì)承載網(wǎng)提出大寬帶、低時(shí)延等新要求，加上運(yùn)營(yíng)商地位的逐漸衰弱、發(fā)展環(huán)境競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈推動(dòng)5G的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)革命性變化，承載網(wǎng)建設(shè)面臨基站大規(guī)模部署和核心網(wǎng)設(shè)備更新?lián)Q代，大力推動(dòng)光通信行業(yè)。我們認(rèn)為，5G前傳組網(wǎng)方案或?qū)⑹枪饫w直驅(qū)和OTN共存，5G中傳與回傳OTN可行，預(yù)測(cè)我國(guó)5G整體建設(shè)將新增約440萬(wàn)個(gè)宏基站，5G承載網(wǎng)將帶來(lái)光模塊總市場(chǎng)約620億元的增長(zhǎng)，市場(chǎng)潛力無(wú)限。

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)據(jù)中心需求釋放，形成光模塊重要新下游。全球云計(jì)算迅速發(fā)展，預(yù)計(jì)超級(jí)數(shù)據(jù)中心2020年總量增長(zhǎng)至485個(gè)，北美四大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)中心投資已達(dá)北美三大運(yùn)營(yíng)商的六成。葉脊網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)引入滿(mǎn)足內(nèi)部流量升級(jí)需求，集中拉動(dòng)40/100G等高端光模塊的需求，未來(lái)將走向200/400G，數(shù)通領(lǐng)域光模塊市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率接近20%。目前我國(guó)數(shù)據(jù)中心數(shù)量全球占比8%，不及排名第一的美國(guó)數(shù)據(jù)中心數(shù)量的1/5，BAT擁有的數(shù)據(jù)中心服務(wù)器數(shù)量之和不及美國(guó)亞馬遜的一半，未來(lái)我國(guó)數(shù)據(jù)中心需求亟待釋放。隨著互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心成為光通信新下游，數(shù)通光模塊市場(chǎng)可期。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)商5g投資不力、數(shù)據(jù)中心建設(shè)不達(dá)預(yù)期、新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　重點(diǎn)推薦我們認(rèn)為光通信市場(chǎng)已迎來(lái)高速發(fā)展時(shí)代，技術(shù)領(lǐng)先、具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品種不斷豐富的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)均將先后受益。推薦運(yùn)營(yíng)商光設(shè)備龍頭烽火通信，直接受益于5G承載網(wǎng)先行建設(shè)；推薦具有光芯片研發(fā)生產(chǎn)能力的光迅科技，同時(shí)布局電信與數(shù)通雙市場(chǎng)推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)；可以關(guān)注在光模塊數(shù)通市場(chǎng)占據(jù)翹楚地位的中際旭創(chuàng)；關(guān)注向全面擴(kuò)張光模塊產(chǎn)能與市場(chǎng)的新易盛；以及關(guān)注高端光模塊市場(chǎng)的新興力量【劍橋科技(603083)、股吧】等。