事件：

　　2018H1食品飲料行業(yè)整體營(yíng)收增長(zhǎng)16.44%，歸母凈利同比增長(zhǎng)31.87%，其中2018Q2行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.86%，歸母凈利同比增長(zhǎng)33.28%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芸臁?/p>

　　觀點(diǎn)：

　　1．食品飲料行業(yè)上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化，白酒行業(yè)業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)提速。

　　食品飲料行業(yè)2018H1收入2953億元，同比增長(zhǎng)16.44%，2018Q2收入1360.7億元，同比增長(zhǎng)15.86%。食品飲料行業(yè)2018H1歸屬母公司凈利潤(rùn)529.5億元，同比增長(zhǎng)31.87%，Q2凈利潤(rùn)218.1億元，同比增長(zhǎng)33.28%。

　　上半年食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)超預(yù)期，主要是白酒行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)，軟飲料和調(diào)味品業(yè)績(jī)同比增速也超過(guò)30%。

　　2018H1食品飲料行業(yè)銷(xiāo)售毛利率平均48.99%，同比提升了0.1個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)毛利率提升最快的是軟飲料行業(yè)，提升了0.22個(gè)百分點(diǎn)，其次是調(diào)味品行業(yè)毛利率提升0.17個(gè)百分點(diǎn)。2018H1食品飲料行業(yè)整體銷(xiāo)售費(fèi)用率14.60%，同比增長(zhǎng)0.01個(gè)百分點(diǎn)，下降最大的行業(yè)是白酒行業(yè)，伴隨著白酒銷(xiāo)售規(guī)模的提升規(guī)模效應(yīng)凸顯，前期費(fèi)用投入也逐漸步入收獲期，所以銷(xiāo)售費(fèi)用下降較多。2018H1食品飲料行業(yè)銷(xiāo)售凈利率18.69%，同比提升0.17個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售凈利率提升最大的行業(yè)是軟飲料行業(yè)?？傮w看，食品飲料細(xì)分行業(yè)上半年業(yè)績(jī)超預(yù)期主要是白酒行業(yè)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)貢獻(xiàn)，而白酒行業(yè)和乳制品行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自銷(xiāo)售端毛利率提升，其他行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)更多來(lái)自費(fèi)用率的下降。

　　2．白酒行業(yè)業(yè)績(jī)加速。

　　2018H1，白酒上市公司營(yíng)業(yè)收入合計(jì)達(dá)1057億元，同比增長(zhǎng)31.29%，2018Q2收入442.7億元，同比增長(zhǎng)36.36%；凈利潤(rùn)合計(jì)352億元，同比增長(zhǎng)40.35%，2018Q2凈利潤(rùn)136.1億元，同比增長(zhǎng)46.21%。毛利率平均75.66%，同比增長(zhǎng)0.06個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售費(fèi)用率降低0.05個(gè)百分點(diǎn)，銷(xiāo)售凈利率34.85%，同比提升了0.07個(gè)百分點(diǎn)，均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們看好消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的個(gè)人消費(fèi)對(duì)次高端白酒需求的增加，高端白酒帶動(dòng)次高端白酒提價(jià)帶來(lái)公司業(yè)績(jī)的釋放，以及次高端白酒品牌格局確立帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境改善，以及區(qū)域龍頭受益消費(fèi)升級(jí)和高檔產(chǎn)品放量增長(zhǎng)帶動(dòng)業(yè)績(jī)快速提升。我們認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的背景下，2018年白酒行業(yè)的業(yè)績(jī)依然會(huì)加速向上。因此，我們繼續(xù)給予白酒行業(yè)整體“推薦”的投資評(píng)級(jí)。