主要觀點上半年醫(yī)藥上市公司整體業(yè)績增速符合預(yù)期目前，醫(yī)藥板塊除【ST長生(002680)、股吧】以外的上市公司2018年半年報已披露完畢，剔除部分次新股、數(shù)據(jù)異常個股后，我們對256家醫(yī)藥上市公司進行統(tǒng)計，2018H1收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤同比增速分別為22.17%、25.70%、23.62%。醫(yī)藥板塊上市公司受醫(yī)藥制造業(yè)回暖、新標(biāo)推進、新版醫(yī)保目錄逐步落地、龍頭企業(yè)市占率提升等因素影響，2018H1業(yè)績同比增速較2017年全年均進一步提升，處在近5年的高位水平。

　　分季度來看，醫(yī)藥上市公司2018Q2實現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長18.83%、15.36%，受2017Q1低基數(shù)、2018Q1流感行情結(jié)束等因素影響，較2018Q1業(yè)績增速有所放緩。

　　同期醫(yī)藥制造業(yè)穩(wěn)健增長根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，醫(yī)藥制造業(yè)2018年1-6月實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入12,577.3億元，同比增長13.5%；實現(xiàn)利潤總額1,585.7億元，同比增長14.4%。同期醫(yī)藥上市公司收入增速、利潤增速分別為22.11%、25.17%，顯著高于醫(yī)藥制造業(yè)整體。從醫(yī)藥行業(yè)來看，國內(nèi)老齡化、消費升級等帶動醫(yī)藥行業(yè)的需求市場不斷旺盛，且對高端產(chǎn)品和服務(wù)的需求持續(xù)增加。醫(yī)藥行業(yè)已經(jīng)進入新的景氣周期，這個新的景氣周期將以創(chuàng)新品種、優(yōu)質(zhì)品種、優(yōu)質(zhì)企業(yè)為主導(dǎo)。目前政策導(dǎo)向清晰，審評審批制度改革、仿制藥一致性評價、“兩票制”等醫(yī)藥政策調(diào)控下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)趨向優(yōu)化，行業(yè)集中度不斷提升，強者恒強。未來醫(yī)藥行業(yè)將在存量市場的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和創(chuàng)新驅(qū)動帶來的行業(yè)的增量發(fā)展中穩(wěn)步前行，龍頭企業(yè)在醫(yī)藥行業(yè)整體保持穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，有望享受集中度提升帶來的紅利，保持高于醫(yī)藥制造業(yè)整體的業(yè)績增速。

　　細分子板塊業(yè)績分化明顯，龍頭企業(yè)表現(xiàn)亮眼化學(xué)原料藥板塊受部分產(chǎn)品提價等因素影響業(yè)績快速增長：化學(xué)原料藥板塊2018H1收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤同比增速分別為27.37%、76.17%、83.31%，利潤增速高于收入增速，我們預(yù)計主要受環(huán)保趨嚴(yán)、競爭對手安全事故等因素影響，部分原料藥產(chǎn)品短期呈供不應(yīng)求的市場格局，帶動對應(yīng)的原料藥產(chǎn)品提價。分季度來看，2018Q2營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長18.62%、20.48%，同比增速較2018Q1有所回落。

　　化學(xué)制劑板塊政策利好明確，集中度有望提升：化學(xué)制劑板塊2018H1收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤同比增速分別為27.65%、23.06%、19.28%。分季度來看，2018Q2營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長24.36%、19.21%，隨著流感行情影響逐步消除，同比增速較2018Q1有所回落。受新進醫(yī)保目錄的品種放量等因素影響，近年來化學(xué)制劑龍頭企業(yè)業(yè)績增速有所回暖。隨著一致性評價、藥品上市許可持有人試點、優(yōu)化藥品審評審批、集中采購等政策逐步推進，龍頭藥企有望享受政策紅利，憑借研發(fā)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢等競爭優(yōu)勢進一步擴大市場份額，提升制劑行業(yè)集中度水平，帶動化學(xué)制劑板塊整體增速進一步提升。

　　生物制品板塊業(yè)績增速進一步提升：生物制品板塊2018H1收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤同比增速分別為43.90%、31.28%、30.67%。分季度來看，2018Q2營業(yè)收入、歸母凈利潤分別同比增長44.98%、34.68%，利潤端同比增速較2018Q1進一步提升。一方面，疫苗企業(yè)受益于重磅產(chǎn)品陸續(xù)上市、疫苗行業(yè)持續(xù)回暖等因素影響，業(yè)績呈高速增長的態(tài)勢；另一方面，血制品行業(yè)逐步消除下游去庫存、渠道建設(shè)等因素的影響，收入同比增速有所回升。