長端去庫提速，支撐全球棉價中期走強貿易摩擦潛在升級，海外布局紡企競爭優(yōu)勢強化近期內棉企穩(wěn)回升，外棉震蕩走低，棉價差有所擴大。紡織企業(yè)漸入生產旺季，前期增發(fā)滑準稅進口配額等壓制因素減弱，紡企棉花采購進度回升，國內棉價企穩(wěn)；8月10日以來USDA調增美棉產量疊加全球金融市場動蕩加劇、美元指數上漲，外棉震蕩走低。隨著9-10月生產旺季來臨內棉采購有望提速、國內棉價有望維持高位；中國去庫背景下，應季棉花供給缺口擴大加速中國以外地區(qū)庫存去化，支撐外棉中期走強。

　　內棉企穩(wěn)回升，外棉震蕩走低，棉價差有所擴大。國內方面，紡織業(yè)漸入生產旺季，前期增發(fā)滑準稅進口配額等壓制因素減弱，紡企棉花采購進度有所回升，國內棉價企穩(wěn)；國際方面，中國增發(fā)進口配額、中美貿易摩擦升級等多空因素交織，國際棉價窄幅波動；8月10日以來USDA調增美棉產量疊加全球金融市場動蕩加劇、美元指數上漲，外棉震蕩走低。截至8月24日，國內棉花價格較上月上漲119元/噸至16300元/噸，1%關稅配額港口提貨價較上月同期下跌494元/噸至15291元/噸，國內外棉價差較上月同期擴大613元/噸至1009元/噸。

　　國內方面，中期去庫延續(xù)，旺季臨近內棉價格有望回升。7月棉花工業(yè)/商業(yè)庫存分別為80萬噸/200萬噸，仍處相對高位。中期來看，預計2018/19年中國棉花產量586萬噸，同比下滑4.3%；截至8月24日，本年度儲備棉累計輪出200萬噸，成交率57%，若按平均55%的成交率保守估算，本年度輪出儲備棉總量約240萬噸，國儲棉或下滑至300萬噸以內。內需穩(wěn)增長疊加外需回暖，預計需求端表現仍舊較優(yōu)。8月，USDA/ICAC預計2018/19年中國庫存消費比為67.41%/79.20%，較上年下降24.78pct/26.00pct，較7月預測值下調0.24pct/0.16pct。中期去庫延續(xù)，旺季來臨內棉價格有望回升。

　　國際方面，USDA調增美棉產量疊加美元升值，國際棉價有所回調；長端去庫延續(xù)，后市棉價預期樂觀。受USDA調增美棉產量及美元升值影響，8月10日以來外棉價格有所回調；中美貿易摩擦潛在升級增強短期棉價不確定性。8月，受美國棉花產量預增、巴基斯坦及印尼消費量預增影響，USDA分別上調2018/19年全球消費量/產量14.5萬噸/9.1萬噸，下調2018/19年度全球棉花庫存消費比0.90pct至60.42%，較上年同期下降8.43pct；ICAC預估2018/19年全球庫存消費比為68.62%，較上年同期下降3.78pct。應季棉花供需矛盾加劇，去庫延續(xù)支撐全球棉價中期走強。

　　中美貿易摩擦潛在升級背景下，具備海外產能布局的紡企優(yōu)勢擴大。7月10日美國公布對額外2000億美元中國輸美產品加征10%關稅的清單，并于8月3日宣布擬將稅率提升至25%；17年，中國出口上述產品至美國的規(guī)模達到60.1億美元，占中國對應出口量的6.5%，占美國對應品類進口量的31.7%，關稅所涉品類多為紡織中間品且占直接出口比重較低，對出口型紡企影響有限。中國則于8月3日宣布對原產于美國的5207個稅目約600億美元商品，加征25%-5%不等的關稅，其中包括將對美國棉紗關稅自5%提升至25%。2017全年我國進口美國棉紗3.56萬噸，占當年棉紗進口總量的1.80%，對國內紡企用紗成本影響亦相對有限。

　　風險提示：1、貿易摩擦蔓延至成衣領域或致國內用棉需求下降；2、氣象災害導致棉花產量預減的風險；3、國內棉花收儲及補貼政策調整的風險。