事件：

　　9/14據(jù)統(tǒng)計局，8月社會消費品零售總額31542億元，同比名義增長9.0%，較上年同期下滑1.1pct。其中，限額以上單位消費品零售額11832億元，增長6.0%。2018年1-8月份，社會消費品零售總額242294億元，同比增長9.3%，較上年同期下滑1.1pct。其中，限額以上單位消費品零售額92368億元，增長7.1%。

　　觀點：

　　1、必選消費延續(xù)高增長，美妝增速持續(xù)回落分品類來看，金銀珠寶表現(xiàn)強勁，8月增速分別為14.1%，同比多增7.7pct；化妝品類增速持續(xù)回落至兩位數(shù)之下，8月增速為7.8%，同比下滑6.9pct。必選消費品類中，食品糧油和日用品類增長迅速，8月同比增10.1%和15.8%，較去年同期多增1.6pct和8.8pct。占比最大的汽車品類8月銷售額下滑3.2%，增速同比下降11.1pct，持續(xù)拖累整體社零表現(xiàn)。

　　2、棚改貨幣化退潮和翹尾因素持續(xù)影響社零表現(xiàn)棚改貨幣化退潮，高線城市短線消費承壓。分區(qū)域來看，鄉(xiāng)村社零8月同比增速10.2%，增速同比下降1.3pct；1-8月累計同比增10.4%，增速同比下降1.7pct，增速降幅大于社零總額（1.1pct）。

　　另一方，去年的高基數(shù)持續(xù)影響今年的社零表現(xiàn)。據(jù)測算，8月社零增速中的翹尾因素為14.52個百分點，環(huán)比下降2.78個百分點，同比減少0.79個百分點；剔除翹尾因素后的新漲價因素為-5.52個百分點，環(huán)比上升2.98個百分點，同比減少0.81個百分點，小于社零增速的降幅（1.1pct）。預(yù)計9月的翹尾因素仍將有12.52個百分點的影響。

　　3、居民消費持續(xù)承壓，全年難言大幅反彈我們認(rèn)為，居民外部杠桿率承壓，生活成本上升疊加新稅法實施推高社保支出，壓制居民可支配收入。在此背景下，短期內(nèi)居民消費的增速仍將延續(xù)下滑趨勢。后續(xù)還需持續(xù)關(guān)注杠桿去化，居民收入增速和社保政策的變動。整體趨勢上，十月黃金周增速或有上調(diào)，但是全年難現(xiàn)大幅反彈。