本周觀點(diǎn)1、環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期趨弱，各地限產(chǎn)方案和執(zhí)行效果仍有待觀察。

　　（1）本周“2+26”秋冬季限產(chǎn)方案出臺(tái)，其中空氣質(zhì)量改善指標(biāo)要求從原來(lái)的5%下調(diào)到3%；取消行業(yè)限產(chǎn)總量比例，限產(chǎn)時(shí)間仍為11.15-3.15；限產(chǎn)方案要求低于此前市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)合此前汾渭平原限產(chǎn)征求意見(jiàn)稿的要求，后續(xù)環(huán)保限產(chǎn)繼續(xù)放松的概率較大。（2）當(dāng)前錯(cuò)峰限產(chǎn)制定權(quán)限由環(huán)保部下放至地方；唐山征求意見(jiàn)稿要求從10.1開(kāi)始限產(chǎn)，取消“一刀切”，執(zhí)行“一廠一策”限產(chǎn)政策，根據(jù)排放情況分為ABCD四類；后續(xù)各地限產(chǎn)方案的具體條款和對(duì)于供給的實(shí)際影響仍有待觀察。（3）我們判斷當(dāng)前鋼材期現(xiàn)貨價(jià)格仍包含較高的限產(chǎn)預(yù)期，當(dāng)前環(huán)保預(yù)期逐漸趨弱，若后續(xù)地方環(huán)保限產(chǎn)方案及執(zhí)行效果較市場(chǎng)預(yù)期繼續(xù)放松，鋼價(jià)仍面臨較大的回調(diào)壓力。

　　2、旺季庫(kù)存下行，短期鋼價(jià)預(yù)計(jì)維持震蕩態(tài)勢(shì)。（1）本周Mysteel各品種鋼材廠庫(kù)、社庫(kù)合計(jì)變動(dòng)-5.38萬(wàn)噸，庫(kù)存絕對(duì)量同比往年仍處于歷年中性偏低位置。（2）螺紋鋼廠社庫(kù)存合計(jì)變動(dòng)-9.04萬(wàn)噸，利用庫(kù)存和產(chǎn)量計(jì)算的消耗量環(huán)比繼續(xù)回升；當(dāng)前正處于金九銀十旺季，需求存在季節(jié)性邊際改善的可能，但需求旺季仍需要庫(kù)存持續(xù)下行來(lái)證實(shí)。（3）我們判斷需求仍是影響鋼價(jià)的核心，后續(xù)旺季需求能否如期兌現(xiàn)將逐步體現(xiàn)在庫(kù)存的邊際變化中。（4）預(yù)計(jì)鋼價(jià)短期仍將延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，若后續(xù)限產(chǎn)繼續(xù)趨弱，或者旺季需求證偽、庫(kù)存維持上漲趨勢(shì)，則鋼價(jià)將面臨較大下行壓力；周度庫(kù)存邊際變化仍為判斷鋼價(jià)走勢(shì)的核心。

　　3.基建增速回穩(wěn)有待觀察，長(zhǎng)期房地產(chǎn)需求仍面臨下行壓力（1）本周湖南省問(wèn)責(zé)政府違規(guī)舉債，地方債務(wù)問(wèn)題可能成為影響基建增速回穩(wěn)的因素，基建回穩(wěn)情況仍有待觀察。（2）8月房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)和社融數(shù)據(jù)依然維持較強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，但我們通過(guò)去掉購(gòu)地款項(xiàng)計(jì)算的實(shí)際建安費(fèi)用增長(zhǎng)繼續(xù)處于下降態(tài)勢(shì)，北京本周出臺(tái)的公積金新政表明對(duì)購(gòu)房管控趨嚴(yán)。我們判斷當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行的矛盾仍然尚未凸顯，長(zhǎng)期來(lái)看棚改貨幣化下行和地產(chǎn)政策邊際趨嚴(yán)是的地產(chǎn)需求面臨較大下行壓力。

　　4.行業(yè)估值接近歷史底部。目前，申萬(wàn)鋼鐵板塊動(dòng)態(tài)市盈率只有7.0倍，接近歷史底部。

　　投資建議：目前季節(jié)性需求環(huán)比改善，庫(kù)存下行使得短期鋼價(jià)具備支撐，現(xiàn)貨供需矛盾仍未凸顯；但環(huán)保預(yù)期趨弱使得中期鋼價(jià)承壓，長(zhǎng)期房地產(chǎn)需求面臨較大下行壓力使得宏觀預(yù)期仍然較為悲觀，行業(yè)面臨基本面與宏觀預(yù)期共振向下的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)估值雖然較低，但缺乏向上修復(fù)的動(dòng)力，維持行業(yè)謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：庫(kù)存旺季累積，環(huán)保限產(chǎn)低于預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下行過(guò)快