投資要點：

　　隨著2017年11月資管新規(guī)的落地，以及后續(xù)配套細則逐步征求意見并正式實施，銀行理財業(yè)務(wù)正式進入了艱難的轉(zhuǎn)型期。在這過程之中，21萬億非保本理財資產(chǎn)處置壓力如何？新老產(chǎn)品的交替將以何種節(jié)奏開展？銀行與非銀的競合關(guān)系又會有何變化？為此，我們以問卷的方式開展對銀行理財業(yè)務(wù)的調(diào)研，試圖了解當(dāng)下銀行理財業(yè)務(wù)的存量結(jié)構(gòu)和未來壓縮計劃，以及在新的監(jiān)管規(guī)則指導(dǎo)之下新產(chǎn)品的發(fā)行進度和運作上的決策要點。除此之外，對于設(shè)立子公司開展資管業(yè)務(wù)的意愿和顧慮我們也進行了調(diào)查。

　　調(diào)研對象機構(gòu)及銀行理財余額分布。當(dāng)前已反饋調(diào)研結(jié)果的商業(yè)銀行共有26家，以中小銀行為主，其中城商行15家，農(nóng)商行10家，外資銀行1家。準(zhǔn)確反饋約截止2018年中期理財存量規(guī)模的有18家銀行，其中城商行的規(guī)模分布主要有三個檔次：100-300億、500-600億、1000-3000億。農(nóng)商行的規(guī)模分布主要有兩個檔次：100億以下（為主）和200-600億。唯一一家外資銀行的規(guī)模約在500億左右。

　　規(guī)模較去年末普遍下滑，壓縮節(jié)奏以每年按比例遞減為主。2018上半年，城商行理財規(guī)模降幅主要以10%以內(nèi)為主，農(nóng)商行降幅主要分布在20%-50%的區(qū)間之內(nèi)，幅度較城商行更大。從非標(biāo)資產(chǎn)的占比和期限看，75%的銀行非標(biāo)資產(chǎn)占比在10%以內(nèi)，大部分農(nóng)商行幾乎不投非標(biāo)。非標(biāo)的剩余期限基本均在2年以內(nèi)。大部分銀行已有理財壓縮計劃，壓縮節(jié)奏主要以每年按比例遞減為主，大部分銀行過渡期在壓縮計劃范圍內(nèi)并無額外資產(chǎn)處置需求。

　　新產(chǎn)品推行緩慢，未來以債券類產(chǎn)品為主。新凈值型產(chǎn)品的發(fā)行進度上，55%的銀行表示正在籌備之中，23%的銀行表示正在計劃發(fā)行，剩余23%的銀行則表示已經(jīng)開始發(fā)行。新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：債券類產(chǎn)品為主。除個別規(guī)模極小的銀行以封閉式產(chǎn)品為主，其余銀行均傾向于開放式產(chǎn)品。對于私募類產(chǎn)品，僅有個別銀行有擴大意愿。

　　委外需求持續(xù)收縮，委外資產(chǎn)更傾向債券。2018上半年在嚴監(jiān)管之下，有外部委外留存的銀行基本都在上半年有過贖回并且未來仍有繼續(xù)收縮委外需求的計劃。未來新產(chǎn)品的資產(chǎn)委外比例主要以10%以內(nèi)為主，委外資產(chǎn)更傾向于債券。銀行委外機構(gòu)首選的主要是公募基金，其次是券商資管。

　　子公司設(shè)立顧慮重重，多數(shù)小行暫無計劃。當(dāng)前27家具備證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行中已有12家發(fā)布了擬成立子公司的公告，而對于無強制要求的中小行而言，根據(jù)反饋結(jié)果，50%的銀行表示暫無計劃，31%的銀行表示正在參考計劃中。投研能力建設(shè)困難、凈值型產(chǎn)品不符合客戶需求、投入產(chǎn)品比較低、公募基金競爭激烈四種原因成為首選擔(dān)憂因素的比例均比較高，可見銀行顧慮重重，而其中又以第一和第三個原因比重最高，分別達到35%和31%。

　　風(fēng)險提示：點評僅針對已發(fā)布文件，政策具體實施情況還需參照相關(guān)實施細則