信息科技：零售型IDC廠商將繼續(xù)保持高增長 行業(yè)整體估值處于合理水平
摘要：
本期投資提示：
板塊回顧：本周（2018/9/10-2018/9/14）滬深300指數(shù)下跌1.08%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.12%；通信申萬指數(shù)下跌1.66%，其中通信設(shè)備指數(shù)下跌1.16%，通信運(yùn)營指數(shù)下跌4.53%。申萬28個(gè)一級行業(yè)指數(shù)周漲幅比較，通信行業(yè)漲幅排名第17，前三大板塊分別為：家用電器、汽車和采掘。
主要的IDC廠商商業(yè)模式對比從商業(yè)模式來看，主要分為以【光環(huán)新網(wǎng)(300383)、股吧】為代表的零售型IDC服務(wù)商，以寶信軟件、萬國數(shù)據(jù)為代表的批發(fā)型IDC服務(wù)商。以互聯(lián)網(wǎng)頭部企業(yè)為主，帶動(dòng)運(yùn)營商和第三方IDC廠商陸續(xù)在環(huán)一線城市部署IDC。預(yù)計(jì)在2020年以前，一線城市的數(shù)據(jù)中心仍將是最為稀缺的IDC資源，以光環(huán)、寶信為代表的一線城市IDC供應(yīng)商，隨著新建數(shù)據(jù)中心機(jī)柜量的逐步釋放，預(yù)計(jì)2018-2020年?duì)I收和凈利潤增速仍將保續(xù)較高增速（30-50%）。
主要的IDC廠商估值與盈利預(yù)測1）從主要的IDC廠家主要的EBITDAMargin指標(biāo)來看，光環(huán)新網(wǎng)的收入增速較快，受AWS及無雙科技毛利率低的影響，EBITDAMargin有所降低，寶信軟件也是受到鋼鐵信息化軟件業(yè)務(wù)低毛利的影響，EBITDAMargin比較低。【數(shù)據(jù)港(603881)、股吧】的EBITDAMargin最高，但后續(xù)有可能受租電分離的影響，將有所降低。
2）從資本開支的增速來看，【寶信軟件(600845)、股吧】的資本開支增速有所減緩，預(yù)計(jì)2020年完成現(xiàn)有3萬個(gè)機(jī)柜的建設(shè)后，IDC的收入會(huì)趨于穩(wěn)定。光環(huán)新網(wǎng)和數(shù)據(jù)港的資本支出維持增長，但增速不高，萬國數(shù)據(jù)的資本開支增速較快，最近三年CAGR92%。
對比來看Equinix和DigitalReality的資本支出三年CAGR分別為32%和24%。
3）光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港的EV/EBITDA值均在30左右，整體估值合理。
萬國數(shù)據(jù)的EV/EBITDA為60，遠(yuǎn)高于其他廠商。Equinix和DigitalReality的EV/EBITDA為20左右，相對于美國IDC的增速，估值理性。
核心推薦：中際旭創(chuàng)、寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、烽火通信、星網(wǎng)銳捷展會(huì)前瞻：2018CDCE國際數(shù)據(jù)中心及云計(jì)算展；2018世界物聯(lián)網(wǎng)博覽會(huì)（無錫）；2018年中國國際信息通信展覽會(huì)；國際數(shù)據(jù)中心及云計(jì)算產(chǎn)業(yè)展覽會(huì)；2018中國（成都）國際工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)展覽會(huì)。
