核心觀點(diǎn)：

　　近日，國(guó)家財(cái)政部、稅務(wù)總局、科技部等三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于提高研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除比例的通知》?！锻ㄖ分赋觯髽I(yè)研發(fā)費(fèi)用未形成無(wú)形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，在按規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實(shí)際發(fā)生額的75%在稅前加計(jì)扣除；形成無(wú)形資產(chǎn)的，在上述期間按照無(wú)形資產(chǎn)成本的175%在稅前攤銷。

　　研發(fā)費(fèi)用稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)歷多次升級(jí)研發(fā)投入的抵扣政策體現(xiàn)了國(guó)家對(duì)科技創(chuàng)新的支持，是根據(jù)研發(fā)費(fèi)用調(diào)整應(yīng)納稅所得額的扣除項(xiàng)目。根據(jù)稅務(wù)總局的條例，2015年政府即對(duì)費(fèi)用化研發(fā)支出按照50%比例扣除，形成無(wú)形資產(chǎn)的按150%在稅前攤銷；2017年國(guó)家提升扣除比例，將中小型科技企業(yè)的研發(fā)投入按75%加計(jì)扣除，形成無(wú)形資產(chǎn)的按175%在稅前攤銷；而今年則是將適用范圍由中小型科技企業(yè)擴(kuò)大至全行業(yè)。

　　減輕企業(yè)稅負(fù)，關(guān)注研發(fā)加計(jì)抵扣帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性整體來(lái)看，每個(gè)企業(yè)的研發(fā)支出可以分為費(fèi)用化和資本化支出，對(duì)于機(jī)械行業(yè)的影響就體現(xiàn)在這兩個(gè)方面。一方面是費(fèi)用化研發(fā)支出的稅前加計(jì)扣除比例，這主要與企業(yè)短期或當(dāng)期的研發(fā)活動(dòng)相關(guān)，可以按照當(dāng)期費(fèi)用化研發(fā)支出、扣除比例調(diào)整幅度（25%）與所得稅率這三項(xiàng)乘積來(lái)計(jì)算對(duì)業(yè)績(jī)的影響。另一方面是資本化支出，一般無(wú)形資產(chǎn)的攤銷年限是10年，則這部分所得稅費(fèi)用的降低與企業(yè)過(guò)去十年的資本化研發(fā)費(fèi)用息息相關(guān)。我們需要強(qiáng)調(diào)的是，從會(huì)計(jì)角度來(lái)說(shuō)，加計(jì)扣除費(fèi)用化研發(fā)支出會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生影響；而費(fèi)用化和資本化研發(fā)支出共同會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流產(chǎn)生影響。

　　根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2017年申萬(wàn)一級(jí)機(jī)械行業(yè)整體研發(fā)費(fèi)用445億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為3.82%，其中費(fèi)用化研發(fā)支出405億元，則新政減少2017年的所得稅18.64億元，整體凈利潤(rùn)提升比例約2.91%?？紤]到2008-2017年全行業(yè)累計(jì)資本化研發(fā)支出133億元，疊加費(fèi)用化支出，則合計(jì)改善現(xiàn)金流/經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額的比值為2.39%。具體到企業(yè)來(lái)說(shuō)，若剔除一些業(yè)績(jī)?cè)谟澠胶恻c(diǎn)附近的公司，計(jì)算費(fèi)用化研發(fā)支出減少的稅收/凈利潤(rùn)的比值，則研發(fā)投入較高的公司其業(yè)績(jī)改善相對(duì)明顯，代表性企業(yè)包括北方華創(chuàng)、華測(cè)檢測(cè)、埃斯頓等。

　　投資建議：研發(fā)費(fèi)用稅前加計(jì)扣除，是政府進(jìn)一步鼓勵(lì)企業(yè)加大科研投入的重要舉措，有望降低企業(yè)稅負(fù)從而增厚業(yè)績(jī)。我們建議積極關(guān)注研發(fā)強(qiáng)度較高、通過(guò)科技創(chuàng)新帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的行業(yè)，例如半導(dǎo)體設(shè)備、工業(yè)自動(dòng)化設(shè)備相關(guān)龍頭公司。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)投入不及預(yù)期；新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展低于預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致機(jī)械產(chǎn)品需求波動(dòng)；原材料價(jià)格上升壓制企業(yè)盈利能力。