本周觀點(diǎn)：降價(jià)是主基調(diào)，更多關(guān)注政策免疫的服務(wù)、類消費(fèi)和創(chuàng)新藥降價(jià)是醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)幾年的政策主基調(diào)，從省市招投標(biāo)競(jìng)價(jià)，到三明模式采購(gòu)聯(lián)盟、津京冀聯(lián)合采購(gòu)，再到國(guó)家藥價(jià)談判和最近的11市帶量采購(gòu)政策，目的都在藥械降價(jià)；最近的醫(yī)藥板塊弱市，反映出醫(yī)藥行業(yè)受前期醫(yī)保局帶量采購(gòu)政策影響，制藥行業(yè)（化藥和中藥）板塊受壓制比較大，雖然本次帶量采購(gòu)僅限于通過(guò)仿制藥一致性評(píng)價(jià)的品種，但市場(chǎng)擔(dān)憂可能政策會(huì)全面鋪開，藥品中標(biāo)價(jià)格的當(dāng)期大幅下跌與采購(gòu)上量的滯后，藥企可能利益受損。

　　從醫(yī)藥子行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，政策免疫的醫(yī)療服務(wù)行業(yè)漲幅最大，消費(fèi)性更強(qiáng)或者具有資源稀缺性的生物制品（主要是疫苗和血液制品）緊隨其后，而政策緊密相關(guān)的化藥、中藥以及醫(yī)療器械（器械兩票制）等漲幅落后醫(yī)藥生物指數(shù)。

　　我們建議更多關(guān)注政策免疫的醫(yī)療服務(wù)子板塊，代表公司有愛(ài)爾眼科（300015）和美年健康（002044）；另外類消費(fèi)的疫苗、名貴中藥和具有資源稀缺性的血液制品，在藥械降價(jià)中抵抗性較好，如華蘭生物（002007）、智飛生物（300122）和東阿阿膠（000423）、云南白藥（000538）；創(chuàng)新藥降價(jià)壓力較小，還可以通過(guò)國(guó)家藥價(jià)談判等方式迅速納入醫(yī)保目錄，實(shí)現(xiàn)銷售放量，相關(guān)標(biāo)的有恒瑞醫(yī)藥（600276）、復(fù)星醫(yī)藥（600196）等。

　　一周市場(chǎng)回顧上周醫(yī)藥生物板塊周漲幅2.83%，與申萬(wàn)其他一級(jí)行業(yè)指數(shù)相比表現(xiàn)相對(duì)落后（排漲跌幅榜第16位）。7個(gè)子行業(yè)全線上漲，醫(yī)療服務(wù)板塊周漲幅最大，為5.99%；醫(yī)藥商業(yè)板塊漲幅最小，為1.24%。

　　個(gè)股漲跌幅榜中（剔除新股），表現(xiàn)前五的為：廣濟(jì)藥業(yè)(14.65%)、海正藥業(yè)(13.79%)、星普醫(yī)科(13.14%)、理邦儀器(9.79%)和老百姓(8.78%)；跌幅前五為：必康股份(-27.09%)、福安藥業(yè)(-8.83%)、華大基因(-6.66%)、潤(rùn)都股份(-6.36%)和花園生物(-6.15%)。

　　估值：截止上周五（9月21日），醫(yī)藥生物（SW）全行業(yè)PE（TTM）為29倍，PB（LF）3.4，從十年長(zhǎng)周期歷史估值來(lái)看，無(wú)論是PE還是PB，醫(yī)藥行業(yè)估值都處于歷史低位。醫(yī)藥生物對(duì)滬深300估值溢價(jià)率為152.9%，溢價(jià)率處于4年歷史低位。