商業(yè)零售：整體消費(fèi)疲弱態(tài)勢(shì)持續(xù) 行業(yè)洗牌期間成長(zhǎng)性龍頭優(yōu)勢(shì)將更加凸顯
摘要：
投資要點(diǎn)上周市場(chǎng)表現(xiàn)：商貿(mào)零售（中信）指數(shù)上漲0.06%，跑輸滬深300指數(shù)0.78個(gè)百分點(diǎn)。年初至今，商貿(mào)零售板塊下跌22.51%，跑輸滬深300指數(shù)7.82個(gè)百分點(diǎn)。子板塊方面，超市指數(shù)上漲0.48%，連鎖指數(shù)上漲1.31%，百貨指數(shù)下跌1.09%，貿(mào)易指數(shù)上漲0.01%。相對(duì)于本周滬深300漲幅0.83%，中小板指漲幅0.03%而言，商貿(mào)零售板塊整體表現(xiàn)一般。個(gè)股上漲前五名為冠福股份、東方創(chuàng)業(yè)、寧波中百、【蘭生股份(600826)、股吧】、重慶百貨，個(gè)股分別上漲8.02%、7.89%、5.42%、5.10%、4.33%；跌幅排名前五名為人人樂(lè)、天音控股、吉峰農(nóng)業(yè)、時(shí)代萬(wàn)恒、友阿股份，分別下跌7.29%、7.01%、6.86%、5.07%、5.06%。
本周重點(diǎn)推薦公司：【蘇寧易購(gòu)(002024)、股吧】：零售持續(xù)向好，全渠道經(jīng)營(yíng)凸顯規(guī)模效應(yīng)，物流金融業(yè)務(wù)迎放量增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。蘇寧易購(gòu)線下圍繞“一大、兩小、多?！钡漠a(chǎn)品業(yè)態(tài)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)布局，把握三四級(jí)市場(chǎng)消費(fèi)機(jī)會(huì)，利用差異化的產(chǎn)品/高品質(zhì)的服務(wù)提升毛利率水平，線上加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)，鞏固家電、3C競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相似品類的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。物流社會(huì)化業(yè)務(wù)收入放量增長(zhǎng)，物流基礎(chǔ)設(shè)施和配送服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善。實(shí)現(xiàn)核心金融牌照全面布局，精耕蘇寧生態(tài)圈，各項(xiàng)金融業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2018-2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2470.52/3173.91/3964.15億元，同比增長(zhǎng)31.46%/28.47%/24.90%；歸屬母公司凈利潤(rùn)為68.67/18.05/29.51億元。對(duì)標(biāo)京東電商模塊0.3倍P/GMV，預(yù)計(jì)蘇寧2018年線上GMV為2017億元，蘇寧線上估值為605.1億元；線下給予15倍PE，預(yù)計(jì)2018年凈利潤(rùn)約為50億元，線下估值為750億元；物流資產(chǎn)重估價(jià)值+天天快遞估值約為287.5億，金融一級(jí)市場(chǎng)融資后歸屬于上市公司的估值約為161.5億，加總估值為1804億元。
【新寶股份(002705)、股吧】：渠道變革加速，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈企業(yè)價(jià)值凸顯，看好公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和長(zhǎng)期投資價(jià)值，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。公司發(fā)展思路清晰：
外銷業(yè)務(wù)基礎(chǔ)深厚，隨著品類的調(diào)整穩(wěn)健增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)發(fā)展自有品牌，避免與海外客戶產(chǎn)生正面交鋒的同時(shí)布局品牌和渠道，逐步實(shí)現(xiàn)代工廠轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司業(yè)務(wù)主要分為外銷和內(nèi)銷：1）外銷以O(shè)DM為主，公司在出口市場(chǎng)占比較高，能夠滿足客戶一站式采購(gòu)需求。在維持廚房小家電訂單較為穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，公司推出家居/個(gè)人護(hù)理新產(chǎn)品，有望在未來(lái)三年有效提升外銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和溢價(jià)空間。2）內(nèi)銷業(yè)務(wù)多半為自有品牌，少部分為貼牌加工，目前東菱銷量已經(jīng)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2018-20年同比增速23%/21%/20%；摩飛品牌2017年在網(wǎng)絡(luò)曝光度較高，2017年翻番式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在18年仍將維持中高速增長(zhǎng)。今年上半年由于外匯貶值影響，公司的業(yè)績(jī)承壓，預(yù)計(jì)三季度將穩(wěn)步向好。預(yù)計(jì)2018-20年公司營(yíng)業(yè)收入分別為94.46/110.26/126.63億元，同比增速為14.88%/16.73%/14.84%。預(yù)計(jì)公司2018-20年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.10/6.63/8.71億，EPS分別為0.63/0.82/1.07元。
