公告：【顧家家居(603816)、股吧】與喜臨門大股東華易投資于10月15日簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書》，顧家擬通過支付現(xiàn)金方式以不低于每股15.2元人民幣，總價不低于13.8億元的價格收購華易投資持有的【喜臨門(603008)、股吧】合計不低于23%的股權(quán)。

　　■華易投資為什么要賣？緩解資金壓力：根據(jù)喜臨門公告，截止18年9月29日，喜臨門大股東華易投資累計質(zhì)押/擔保股份總數(shù)為1.65億股，占其所持公司股份總數(shù)的95.4%，占公司總股本41.85%。2019年華易可交債集中到期，華易面臨10億元本金償還及第三年14.4%-24%不等的補償利息支付，此次交易有望有效緩解喜臨門控股股東資金壓力。

　　■此次收購對喜臨門偏正面：喜臨門是國內(nèi)床墊行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，自1984年成立以來，一直致力于床墊的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，旗下?lián)碛小跋才R門”、“法詩曼”、“布拉諾”、“奢里”等多個系列產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋不同風格及消費群體。公司床墊業(yè)務分為自主品牌、酒店工程、OEM/ODM等多個業(yè)務部門，經(jīng)過多年的培育，喜臨門品牌在國內(nèi)床墊零售市場已有一定知名度；同時公司以其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品受到希爾頓、萬豪、喜來登等各大五星級酒店的認可；截止18年6月底擁有線下零售門店約1730家，擁有相對健全的營銷網(wǎng)絡(luò)。2017年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.6億元，剔除影視業(yè)務收入29.9億元，其中自主品牌零售收入13.1億元，OEM/ODM銷售12.4億元。公司上市以來一直想從制造往品牌消費轉(zhuǎn)型，經(jīng)過多年努力也有了一定成果，但受限于管理團隊的能力制約，與市場預期仍存在一定差距。顧家作為國內(nèi)軟裝龍頭企業(yè)，其經(jīng)營管理能力已得到市場普遍認可，顧家入主有望向公司注入更先進的管理理念與優(yōu)秀的人才，有助于其發(fā)揮出更大潛力。

　　■對顧家更多看整合效果：此次收購價格不低于15.2元/股，對應估值約17xPE，如果剔除晟喜傳媒利潤貢獻，實際估值更高。考慮目前家具板塊整體估值中樞下移，收購價格不算便宜。此次收購對顧家是否構(gòu)成利好更多取決于顧家的整合能力。顧家自身業(yè)務以沙發(fā)及床墊為主，根據(jù)公司公告，沙發(fā)收入規(guī)模約37億元，是國內(nèi)沙發(fā)的龍頭；床墊/軟床收入規(guī)模近9億元，近幾年都保持高速成長。從業(yè)務上來說，未來可能以喜臨門作為平臺整合床墊類資產(chǎn)，兩家公司床墊/軟床合計規(guī)模35億元以上，也是國內(nèi)最大的床墊類龍頭。如果兩家公司能發(fā)揮各自在品牌、渠道、研發(fā)創(chuàng)新、生產(chǎn)制造等方面優(yōu)勢，能產(chǎn)生1+1》2化學效果，雖然靜態(tài)看，收購價格不便宜，但在國內(nèi)床墊業(yè)消費升級&集中度提升的大趨勢下，與未來潛在的市場發(fā)展前景及戰(zhàn)略地位相比，仍是一筆劃算的買賣。