事件：

　　中國人民銀行公布2018年9月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。2018年9月起，人民銀行將“地方政府專項債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計。

　　投資要點：

　　社融融資規(guī)模統(tǒng)計口徑變化，地方政府專項債納入統(tǒng)計。央行表示，今年8月份以來，地方政府專項債券發(fā)行進度加快，對銀行貸款、企業(yè)債券等有明顯的接替效應(yīng)。為將該接替效應(yīng)返還到社會融資規(guī)模中，2018年9月起，人民銀行將“地方政府專項債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計。

　　9月新口徑的社融增量2.06萬億和新增信貸1.38萬億。如果不考慮地方政府專項債增量，9月社融新增為1.32萬億，進一步剔除掉資產(chǎn)支持證券和貸款核銷，9月社融新增為1.06萬億。9月社融增量數(shù)據(jù)和新增貸款數(shù)據(jù)，均基本符合市場預(yù)期。

　　9月非標(biāo)融資繼續(xù)收縮，企業(yè)債融資短期回落。9月新增人民幣貸款對社融的貢獻仍較高。9月信托貸款+委托貸款融資仍為負增長，當(dāng)月收縮規(guī)模在2343億元，較8月份略有增加。

　　不過，企業(yè)債新增融資規(guī)模大幅收縮，僅新增142億元，較8月份近3400億元的新增規(guī)模，大幅回落，預(yù)計和近期地方債集中發(fā)行有關(guān)。

　　9月新增人民幣貸款1.38萬億，同比多增1100億元。貸款結(jié)構(gòu)看，9月企業(yè)貸款新增6772億元，同比多增2137億元，較8月增加，主要是短期貸款和票據(jù)融資貢獻，分別多增1619億元和1765億元，而企業(yè)中長期貸款同比少增1229億元。居民貸款則仍然偏強，9月新增量7544億元，同比多增195億元。其中短期貸款增加3134億元，同比多增597億元，而中長期貸款增加4309億元，同比少增477億元。存款余額同比增速8.5%，增速低位徘徊，存款競爭壓力仍大。

　　投資建議：從信貸數(shù)據(jù)上看，銀行信貸投放仍較為審慎，風(fēng)險偏好仍較低。社融數(shù)據(jù)顯示表外融資收縮放緩，企業(yè)債融資規(guī)模受地方債集中發(fā)行影響，出現(xiàn)短期波動。我們維持短期經(jīng)濟周期的演進和宏觀政策的相機調(diào)整，利率下行對板塊的正面影響，明顯債性特點的銀行投資機會將持續(xù)。繼續(xù)推薦國有大行和零售業(yè)務(wù)占比高的股份行。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)監(jiān)管超預(yù)期、資產(chǎn)質(zhì)量下滑超預(yù)期、市場下跌出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險