央行公布9月金融數據，9月新增人民幣貸款（包括非銀貸款）1.38萬億，同比多增1100億；新增社融2.21萬億，社融同比增10.6%，同口徑下社融增速環(huán)比下降0.2個百分點；M2同比增長8.3%，增速環(huán)比提升0.1個百分點。

　　企業(yè)信貸結構小幅改善，居民貸款穩(wěn)步增長9月新增人民幣貸款1.38萬億，同比多增1100億，符合預期。具體來看，居民端貸款仍是銀行信貸投放主力，新增7544億。企業(yè)端，在政策引導下結構有所改善：企業(yè)短貸新增規(guī)模由負轉正，當月新增1098億；企業(yè)中長期貸款需求相對疲軟，新增規(guī)模（3800億）同比減少1229億?？鄢略銎睋?743億）后，企業(yè)一般性貸款共新增5029億，同比多增372億。展望10月，考慮到季節(jié)性回落因素，我們預計新增信貸規(guī)模為8000-9000億。

　　表外融資壓降速度趨緩，社融增速有望底部企穩(wěn)9月新增社融2.21萬億，舊口徑下（扣除新增地方政府專項債7389億），社融新增1.47萬億，同比少增2707億，同比增速較8月下降0.4個百分點至9.7%。

　　9月社融增速的下行主因表外融資規(guī)模收縮以及債券市場表現低迷，但從邊際變化來看，9月委托貸款、信托貸款、未貼現承兌匯票共負增2891億，下降規(guī)模與8月相近，壓降速度放緩?？紤]到表外融資的邊際改善以及近期出臺政策緩解實體融資困境，預計10月社融增量（不考慮地方政府專項債）約為7000-8000億。

　　居民存款表現改善，M2增速企穩(wěn)微升9月新增人民幣存款8902億，同比多增4570億。其中，居民存款新增1.33萬億，居民存款的高增一方面受十一假期影響，另一方面也反映了居民投資方向從資管產品、股票市場轉向銀行大額存單及定期存款。9月非銀存款以及企業(yè)存款均存款季節(jié)性回落。財政存款投放（3473億）基本穩(wěn)定。9月M2增速為8.3%，預計在寬信用與積極政策刺激下，未來M2增速基本保持穩(wěn)定。

　　投資建議：

　　目前銀行板塊估值對應18年0.85xPB，已反映出市場對于經濟的預期及對銀行資產質量的悲觀預期，短期在監(jiān)管政策邊際寬松下，配臵吸引力提升。個股推薦邊際改善顯著的上海銀行、光大銀行以及基本面保持穩(wěn)健的大行和【招商銀行(600036)、股吧】。

　　風險提示：

　　經濟下行導致資產質量惡化超預期、中美貿易戰(zhàn)進一步升級。