◆建筑行業(yè)持續(xù)低配，三季度低配幅度加大建筑行業(yè)2018年三季度超配比例為-0.8%，較二季度下降0.11個百分點。建筑行業(yè)超配比例位列28個行業(yè)中的倒數(shù)第三位，僅高于采掘與公用事業(yè)。2017年四季度以來，建筑行業(yè)連續(xù)四個季度低配，并且低配規(guī)模有持續(xù)擴(kuò)大的趨勢。2018Q3低配比例較2017Q4擴(kuò)大0.5個百分點。我們認(rèn)為這主要與基建投資增速持續(xù)下滑及新簽訂單增速放緩有關(guān)。

　　◆基金加倉鐵路建設(shè)、減倉園林板塊建筑裝飾二級子板塊中，除基建板塊外均受到了減持。園林工程、專業(yè)工程、房屋建設(shè)及裝修裝飾在所有行業(yè)中持倉份額占比分別下降0.06/0.05/0.02/0.02個百分點?；ò鍓K份額占比上升0.11個百分點?；ǚ€(wěn)增長的重要性加強(qiáng)，主動偏股型基金在三季度加倉基建板塊。

　　◆個股層面兩鐵加倉幅度最大，東方園林減倉幅度最大從具體建筑個股來看，主動偏股型基金加倉中國鐵建和中國中鐵3.4億元和3.1億元。前十大重倉股中包括中國鐵建的基金新增61家。受到減倉金額和減倉基金家數(shù)最多的是東方園林，減倉5.3億元，27家基金減倉。主要是今年上半年融資端收緊、PPP項目集中清庫以及公司發(fā)債規(guī)模不及預(yù)期的影響，市場擔(dān)心公司融資情況不佳，進(jìn)行了大量減持。此外受減持較多的還有國際工程板塊中的【中工國際(002051)、股吧】及中材國際，房建板塊的中國建筑等。

　　◆受二季度重倉股大量減持影響，投資集中度下降2018年三季度建筑行業(yè)前五及前十持倉市值的占比分別為69.4%和85.3%，較二季度下降3.9和3.6個百分點，持股集中度降低。這主要是因為二季度重倉股東方園林、中國化學(xué)、【中國建筑(601668)、股吧】及國際工程板塊遭到較大規(guī)模的減持，而三季度加倉的主要個股如中國鐵建和中國中鐵的加倉規(guī)模小于二季度受到減倉個股的減持幅度。前十名建筑行業(yè)重倉股中，新增蘇交科，而前九名重倉股僅排名順序有所調(diào)整。

　　◆風(fēng)險分析：基建投資不及預(yù)期、政策推進(jìn)不及預(yù)期、項目落地不及預(yù)期、資金籌措不及預(yù)期。