■收入增速延續(xù)下滑趨勢：整體來看，前三季度定制板塊收入為238.5億元，同比增長21.7%，其中單三季度收入為96.9億元，增速16.3%。

　　分產(chǎn)品看，衣柜業(yè)務(wù)前三季度收入138億元，同比增長26.4%，其中三季度收入約55.8億元，同長23.1%；櫥柜業(yè)務(wù)前三季度收入74.4億元，同比增長11.1%，其中三季度收入31.1億元，同比增長5.5%。

　　■利潤增速好于收入端：前三季度定制板塊營業(yè)利潤、凈利潤分別同比增長27.7%、29.4%；其中單三季度定制板塊營業(yè)利潤、歸母凈利潤增速分別為16.9%、21.3%。利潤增速好于收入端主要源于企業(yè)經(jīng)營效率的提升，企業(yè)毛利率總體仍呈上升趨勢。

　　■企業(yè)分化不明顯：一線企業(yè)【索菲亞(002572)、股吧】/歐派/尚品收入增速收入增速20%-30%之間，尚品略高；二線品牌好萊客/志邦/金牌收入增速約15%-20%；三線品牌增速分別約26%/40%，快于一二線。

　　■盈利能力保持上升趨勢：前三季度定制板塊毛利率提升0.9pct至39%，其中單三季度龍頭企業(yè)毛利率同比提升0.7pct至39.7%。前三季度定制板塊凈利率提升0.7pct至12.5%，其中單三季度凈利率同比提升0.6pct至15.8%。前三季度定制板塊整體銷售、管理費(fèi)用率分別為15.4%、8.4%，分別同比提升約0.5pct、-0.4pct。

　　■預(yù)收賬款持續(xù)走弱，現(xiàn)金流回穩(wěn)：三季度末定制企業(yè)預(yù)收賬款總額35.7億元，同比增長5.9%，增速延續(xù)下滑趨勢，預(yù)示四季度企業(yè)增長仍有壓力。現(xiàn)金流方面，前三季度定制板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流總額27.2億元，同比下滑8.9%，其中三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流總額14.1億元，同比增長6.2%。

　　■機(jī)構(gòu)持倉：降定制，加成品：三季度定制板塊持倉總市值36.7億元，較17Q2高點(diǎn)下降55.2億元，環(huán)比18Q2下降22.2億元。個股上，索菲亞持倉由75億元左右降至20億元，歐派持倉約7.6億元，尚品持倉降至6億元左右。

　　■風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)景氣度下行，行業(yè)競爭加劇