核心觀點：

　　1．事件近日，公募基金發(fā)布2018年三季度前十大重倉股1數(shù)據(jù)。

　　2．我們的分析與判斷非銀板塊目前處于低配狀態(tài)。我們選取主動型基金2的前十大重倉股持倉數(shù)據(jù)為樣本，并剔除港股的基金持倉數(shù)據(jù)進行分析。從指標走勢相關(guān)性來看，2011Q1至2018Q3的非銀板塊超配比例指標與非銀指數(shù)走勢指標的相關(guān)系數(shù)為0.53，呈正相關(guān)。2018Q3，基金對非銀板塊配置力度加大，低配比例下降為0.3%，較2018Q1的低配比例（2.5%）持續(xù)收窄。

　　2018Q3基金非銀持倉占比處于考察期較高位置。2018Q3基金非銀持倉總市值為454.05億元，環(huán)比增長58.92%，在申萬一級行業(yè)中排名第4；占比為7.32%，較2018年二季度末顯著回升2.84個百分點。當前基金非銀持倉占比處于2011年以來的中等偏高位置。

　　2011-2018Q3，基金非銀持倉占比均值為5.06%，中位數(shù)為3.91%。

　　分子板塊來看，券商和保險的機構(gòu)配置比例、重倉股市值和持股基金數(shù)量均顯著回升。

　　機構(gòu)配置比例方面，截至9月末，機構(gòu)持券商板塊總市值占機構(gòu)投資總市值的0.85%，較上季度末上升0.33個百分點；機構(gòu)持保險板塊總市值占機構(gòu)投資總市值的6.36%，較上季度末上升2.55個百分點。持倉市值方面，2018Q3券商板塊重倉持股總市值為52.89億元，較上季度末提升58.51%；保險板塊重倉股總市值為394.43億元，較上季度末增加62.58%。持股基金數(shù)方面，9月末重倉券商機構(gòu)257家，較上季度末增加69家；保險板塊重倉持股基金數(shù)為1,060家，較上季度末增加了439家。

　　現(xiàn)有重倉股中，基金持倉偏好真成長的龍頭標的。券商板塊來看，三季度重倉持股市值排名前五的券商分別為中信證券、華泰證券、海通證券、興業(yè)證券和國泰君安。保險板塊來看，基金持倉集中在中國平安、【中國太保(601601)、股吧】和新華保險，其重倉基金數(shù)分別為680、202和158家，較二季度末分別增加285家、70家和89家；重倉基金持有上述三家險企的市值為280.00億元、70.80億元和42.92億元，較二季度末分別增加81.97%、35.18%以及81.25%。

　　基金持【中國人壽(601628)、股吧】市值持續(xù)下滑，持有基金數(shù)由2018Q2的25家下滑至20家，持倉市值由12.68億下滑至0.70億元，縮減94.45%。

　　3．投資建議政策拐點顯現(xiàn)，多項維穩(wěn)政策密集出臺，市場化方式紓解股票質(zhì)押風(fēng)險，引導(dǎo)長期資金入市，提振市場信心，市場反彈企穩(wěn)。金融板塊預(yù)計受益市場行情回暖。行業(yè)集中度持續(xù)提升邏輯下，未來真成長的龍頭標的仍將持續(xù)受到機構(gòu)青睞。市場回暖環(huán)境下，預(yù)計低估值、流通盤較小、業(yè)績改善的高彈性標的也會受到市場關(guān)注。

　　4.風(fēng)險提示市場大幅波動引發(fā)風(fēng)險偏好下調(diào)。