事件：

　　11月9日，國家煙草專賣局、中國煙草總公司召開了11月份生產(chǎn)經(jīng)營調(diào)度會議。此次會議強調(diào)部署了未來的工作方向：1、繼續(xù)調(diào)整好經(jīng)濟運行狀態(tài)。關(guān)注卷煙價格走勢，關(guān)注庫存情況，關(guān)注存銷比，關(guān)注重點品牌及重點規(guī)格的發(fā)展。2、要努力完成全年銷量目標(biāo)任務(wù)。堅定信心和決心，確保銷售4750萬箱目標(biāo)任務(wù)。3、要確保實現(xiàn)降庫存100萬箱以上的目標(biāo)，打好去庫存攻堅戰(zhàn)。4、要繼續(xù)做好煙葉工作，堅決守住總量紅線。5、要抓好規(guī)范經(jīng)營、繼續(xù)保持卷煙打假打私高壓態(tài)勢，堅決治理真煙非法流通，深入推進違法違規(guī)卷煙經(jīng)營大戶治理工作。6、要確保完成全年稅利目標(biāo)任務(wù)，爭取實現(xiàn)稅利總額超過歷史最好水平。

　　投資要點：

　　2018Q1-Q3卷煙銷量增速較快，庫存去化速度偏緩主要歸因于產(chǎn)量增長較快。2018年前三季度，煙草行業(yè)完成商業(yè)銷量3763.07萬箱，同比增長了1.45%；對應(yīng)2018年全年銷售計劃目標(biāo)4750萬箱來看，完成率為79.22%。2018年Q1-Q3卷煙銷量為3763.07萬箱相較于2017年Q1-Q3的卷煙銷量3713.23萬箱來看，同比增速為1.45%。

　　由此可推算出2018年10-12月份，卷煙的銷量只要不低于986.93萬箱，即同比增速為-3.67%，即可實現(xiàn)4750萬箱的銷售目標(biāo)。通過銷量數(shù)據(jù)的增長勢頭，即可推測出2018Q1-Q3的卷煙銷售情況相對樂觀。此外，結(jié)合庫存數(shù)據(jù)來看，2018年1月-8月卷煙庫存為425.16萬箱，相較于2017年1月-8月的454.62萬箱來看，同比下降了29.46萬箱，對應(yīng)全年降庫存目標(biāo)100萬箱來看，2018年9月-12月庫存去化任務(wù)相對較重。我們認為，這主要因為2018年1-9月卷煙產(chǎn)量端復(fù)蘇力度相對強勢所致，對應(yīng)1-9月煙草行業(yè)完成卷煙產(chǎn)量3557.54萬箱，同比增長了2.34%。由此，對庫存端帶來一定程度的壓力。再對應(yīng)2018年煙草行業(yè)的稅利目標(biāo)來看，計劃全年實現(xiàn)稅利總額1.13萬億元，相較于2017年同比增長1.44%。因稅利目標(biāo)高于銷量目標(biāo)，我們認為近期低檔煙價格上調(diào)的動作可能也和此因素有關(guān)。