第45周國防軍工（中信）指數(shù)收益為+5.21%，位列全市場中游水平。近期市場大幅波動，我們維持前期觀點，行業(yè)估值處于歷史底部，行業(yè)尤其是龍頭公司在目前估值水平具有較好的抗跌特性；此外，結(jié)合近期部分軍工集團下屬上市公司公告，關(guān)注市場對軍工板塊預(yù)期變化。

　　從基本面看，二季度以來行業(yè)訂單、、改革進度全部處于邊際改善階段；從已公告的三季報來看，三季報基本延續(xù)了中報行業(yè)改善趨勢，較多配套類公司收入利潤持續(xù)超預(yù)期。

　　11月5日國?？萍及l(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，11月15日，洪都航空發(fā)布《關(guān)于擬籌劃資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易的提示性公告》，從兩次預(yù)案我們可以看到軍工集團過程有幾個特點：

　　–不停牌：預(yù)案發(fā)布前后均處于正常交易狀態(tài)，改變了以往啟動方案制定，尤其是重大資產(chǎn)重組方案制定需要三個月甚至半年以上停牌無法交易的情況，保證了標的的流動性，也減少了方案制定失敗對股價的重大沖擊。

　　–配套融資比例降低：國?？萍冀灰踪Y產(chǎn)作價61.97億元，配套融資規(guī)模6億元，配套融資比例不到10%；配套融資基本用于補充上市公司流動資金，體現(xiàn)了在股價較低區(qū)間上市公司的更多的體現(xiàn)為資產(chǎn)注入行為，而非融資行為。

　　–事業(yè)單位資產(chǎn)的證券化方式的擴充：國?？萍紨M收購的國睿防務(wù)公司，是控股股東中電科14所于2018年9月通過資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等方式新成立的企業(yè)；我們認為本次方案將改變市場原有對事業(yè)單位資產(chǎn)無法的預(yù)期，有望對控股股東為事業(yè)單位的上市公司預(yù)期進行一次較大調(diào)整。

　　維持軍工板塊“買入”評級。風險提示：軍費增速低于預(yù)期；進度具有不確定性。