本周申萬計算機行業(yè)指數(shù)上漲9.09%。兩周前我們通過分析計算機版塊2018年第三季度整體業(yè)績，認為行業(yè)維持高景氣、軟件行業(yè)增速或脫鉤GDP，并且前期曾深入分析云計算產(chǎn)業(yè)資本支出節(jié)奏與長周期產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化問題，認為國內(nèi)云計算行業(yè)處于資本支出的短期調(diào)整階段，基于行業(yè)需求和結(jié)構(gòu)的長周期投資剛剛開始。另外，上周銀保監(jiān)會主席和央行領(lǐng)導均表態(tài)全面支持民營和小微企業(yè)融資，且將納入MPA考核，我們認為普惠金融正迎來全面加速點。本周我們通過分析近兩個季度的經(jīng)濟指標和政策信號，認為大的政策轉(zhuǎn)向已經(jīng)來臨，從經(jīng)濟狀態(tài)討論戰(zhàn)略具有持續(xù)性且不斷發(fā)酵。普惠金融上升至戰(zhàn)略地位，實施上將加速推進。

　　國內(nèi)和全球經(jīng)濟進入四季度確認壓力明顯。1）我國經(jīng)濟整體下行壓力較大。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018年前三季度實際GDP增速6.7%，較上半年GDP增速下降0.1個百分點。其中，第三季度單季度實際GDP增速僅為6.5%，而一二季度單季度分別為6.8%和6.7%。2）國內(nèi)消費持續(xù)疲軟，出口后續(xù)將大概率走弱，社融超預期下滑。3）全球經(jīng)濟指標均現(xiàn)疲軟態(tài)勢。在國際貨幣基金組織（IMF）本周發(fā)布的經(jīng)濟展望報告中提醒全球幾大主要經(jīng)濟體增速都在放緩。

　　小微企業(yè)貢獻80%就業(yè)，但融資和生存環(huán)境卻較為惡劣。1）小微企業(yè)貢獻大量就業(yè)。根據(jù)新浪等媒體報道，小微企業(yè)貢獻了50%的稅收、60%的GDP、70%的創(chuàng)新、80%的就業(yè)以及90%的企業(yè)數(shù)量，對國民經(jīng)濟和社會穩(wěn)定做出了巨大的貢獻，尤其是就業(yè)方面。2）小微企業(yè)融資環(huán)境較為惡劣。

　　據(jù)中小企業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計，到2017年8月末我國中小企業(yè)增加到2400萬戶，但是僅有600-700萬戶在各級商業(yè)銀行里有貸款余額，大概有1600-1700萬戶企業(yè)特別是小微企業(yè)由于沒有不動產(chǎn)做抵押，沒有辦法從商業(yè)銀行獲得貸款。3）就個體而言，小微企業(yè)是經(jīng)濟體系中的弱者。在經(jīng)濟環(huán)境趨勢向下的情況，小微企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和融資環(huán)境將迅速惡化，導致其抗風險能力較差。

　　普惠金融國家戰(zhàn)略已確立，將加速落地推進。1）小微企業(yè)生存對國計民生有著重大意義，在經(jīng)濟環(huán)境惡化情況，普惠金融的戰(zhàn)略意義就尤其重要。進入2018年，普惠金融支持政策開始明顯加碼，并且支持力度不斷加強。2）經(jīng)歷去杠桿進程以后，2018年流動性定向?qū)捤?，主要用于民企和小微企業(yè)。

　　2018年我國央行共實施了四次定向降準（1月、4月、6月、10月），合計釋放資金約2.3萬億元，主要用于加大對小微企業(yè)和民營企業(yè)的信貸支持。

　　尤其是小微企業(yè)支持力度較大，近期銀保監(jiān)會主席對實現(xiàn)“兩增兩控”目標表示樂觀，同期央行開始將小微企業(yè)融資納入MPA考核，政策由“支持鼓勵”強化為“硬性考核”。

　　從產(chǎn)業(yè)來看，各模式已到高速增長期。國內(nèi)信用貸款市場空間在萬億級別，隨著政策力度加強至“硬性考核”，銀行放款有望加速，相關(guān)行業(yè)公司將直接受益。重點推薦：航天信息、上海鋼聯(lián)。

　　中期主線投資機會。1）普惠金融：航天信息、上海鋼聯(lián)。2）金融監(jiān)管趨緩：

　　恒生電子、贏時勝、同花順、東方財富、頂點軟件。3）科技領(lǐng)軍：中科曙光、浪潮信息、深信服、恒為科技、啟明星辰、二三四五、南洋股份、易華錄、華宇軟件、科大訊飛、同花順。4）新零售及云領(lǐng)軍：新北洋、金固股份、依米康、石基信息、廣聯(lián)達、萬達信息、創(chuàng)業(yè)軟件、久遠銀海、衛(wèi)寧健康。

　　風險提示：稅控降價影響相關(guān)公司業(yè)績；金融去杠桿力度影響金融創(chuàng)新；財政原因影響AI政務(wù)落地；新零售競爭格局惡化。