本周話(huà)題：全口徑財(cái)政考量下地方政府可新增債務(wù)空間7.7萬(wàn)億，仍有一定空間現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù)結(jié)構(gòu)下，保守估計(jì)地方政府存量債務(wù)規(guī)模約為51萬(wàn)億元，年均利息支出3.08萬(wàn)億元，負(fù)債成本約為6.04%。

　　從利息覆蓋角度測(cè)算地方債上限方法：假設(shè)所有債務(wù)本金均可借新還舊，同時(shí)在極端情況下，地方政府剔除剛性支出后，剩余部分用于付息所能承受的最大債務(wù)規(guī)模作為地方政府負(fù)債的上限，將該負(fù)債上限與現(xiàn)有負(fù)債情況進(jìn)行比較，估計(jì)可新增債務(wù)空間。

　　若考慮全口徑財(cái)政支出（包含土地財(cái)政）,靜態(tài)測(cè)算全國(guó)地方政府債務(wù)限額（不含中央）增長(zhǎng)空間約為7.7萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)15%新增債務(wù)空間，分地區(qū)來(lái)看，全國(guó)合計(jì)14個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）債務(wù)空間在20%以上，主要是上海、廣東、江西、山東等沿海地區(qū)及東北地區(qū)相對(duì)較好，但全國(guó)仍有12個(gè)地區(qū)債務(wù)空間仍然為負(fù)。

　　動(dòng)態(tài)分析緩解債務(wù)壓力的三種方式：以上分析均是基于政策、債務(wù)結(jié)構(gòu)不變的靜態(tài)分析，但是實(shí)際上地方政府存在多種債務(wù)壓力緩解方式。我們認(rèn)為未來(lái)有三種可能的措施，按照實(shí)操的難易程度由易到難分別是：1）優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)以降低成本；2）增加中央債務(wù)率對(duì)地方增加轉(zhuǎn)移支付；3）壓縮地方政府剛性支出。經(jīng)測(cè)算，三種措施分別可以提供增量債務(wù)空間約4.3萬(wàn)億元（置換20%的城投債務(wù)）、3.2萬(wàn)億元（壓縮6%非剛性支出）、39.7萬(wàn)億元（按全國(guó)最高的非剛性支出占比計(jì)算）。