上周板塊上漲0.95%，跑贏同期滬深300指數(shù)0.93個(gè)百分點(diǎn)，取得相對(duì)收益。

　　10月以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好在監(jiān)管引導(dǎo)下被動(dòng)提升或?qū)Y產(chǎn)質(zhì)量帶來(lái)較大挑戰(zhàn)。周末中美元首在G20峰會(huì)上達(dá)成暫停互相加征新關(guān)稅共識(shí)，對(duì)市場(chǎng)信心的提振和后續(xù)磋商進(jìn)展值得關(guān)注。目前銀行板塊估值對(duì)應(yīng)18年0.90xPB，從中長(zhǎng)期來(lái)看，在行業(yè)業(yè)績(jī)穩(wěn)健背景下，絕對(duì)收益確定性依然較強(qiáng)，后續(xù)仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化。個(gè)股方面，我們推薦基本面邊際改善的上海銀行和【光大銀行(601818)、股吧】，繼續(xù)看好大行和招行。

　　銀行：過(guò)去一周A股銀行板塊上漲0.95%,同期滬深300指數(shù)上漲0.93%，A股銀行板塊跑贏滬深300指數(shù)0.02百分點(diǎn)。按中信一級(jí)行業(yè)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，銀行板塊漲跌幅排名9/29。不考慮次新股，16家A股上市銀行漲幅靠前的是招商銀行（+2.40%）、【浦發(fā)銀行(600000)、股吧】（+2.00%），漲幅靠后的是南京銀行（-0.43%）。次新股里漲幅靠前的是常熟銀行（+1.66%）、無(wú)錫銀行（+0.36%），漲幅靠后的是張家港行（-2.32%）。14家H股上市銀行漲幅靠前的是招商銀行（+3.19%）、建設(shè)銀行（+2.93%）。信托：陜國(guó)投A、愛(ài)建集團(tuán)分別上漲1.8%/1.0%，安信信托、中航資本、經(jīng)緯紡機(jī)分別下跌0.2%/0.6%/11.6%。

　　行業(yè)新聞回顧及展望。回顧:(1)中美兩國(guó)元首在G20峰會(huì)上就經(jīng)貿(mào)問(wèn)題進(jìn)行對(duì)話，雙方同意暫時(shí)停止互相加征新的關(guān)稅。(2)央行聯(lián)合銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管的指導(dǎo)意見(jiàn)》,提出附加資本要求和杠桿率要求。(3)10月末銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額/負(fù)債總額分別同比增6.6%/6.2%。(4)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)就修改外資銀行管理?xiàng)l例實(shí)施細(xì)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。(5)11月初銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》本月下旬將正式發(fā)布。(6)10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)3.6%，增速比9月份放緩0.5pct。1-10月份，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額同比增13.6%，增速比1-9月份放緩1.1pct。(7)工商銀行公告：擬出資不超過(guò)160億元發(fā)起設(shè)立工銀理財(cái)有限責(zé)任公司。(8)農(nóng)業(yè)銀行公告：擬設(shè)立農(nóng)銀理財(cái)有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本為不超過(guò)120億元。(9)建設(shè)銀行公告：擬與發(fā)改委共同發(fā)起設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，子公司擬出資53億元。

　　展望：11月金融數(shù)據(jù)。

　　資金價(jià)格。過(guò)去一周，央行未進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作。銀行間拆借利率走勢(shì)向上，7天/14天拆借利率上升12BP/44BP至3.45%/3.22%。國(guó)債收益率走勢(shì)向下，1年期/10年期國(guó)債收益率下降3BP/4BP至2.48%/3.36%。

　　理財(cái)價(jià)格。理財(cái)產(chǎn)品平均年收益率(Wind)為4.41%，環(huán)比上周上升2BP。

　　信托市場(chǎng)回顧。11月截至上周，集合信托共成立1234只，成立規(guī)模1185億元，平均期限1.59年，平均預(yù)期收益率為8.29%，與10月相比上升20bps。

　　同業(yè)存單。過(guò)去一周，1月期/3月期/6月期/1年期AAA+級(jí)同業(yè)存單利率分別上升15bps/1bp/2bps/2bps至2.47%/3.14%/3.23%/3.43%。11月末同業(yè)存單余額為9.56萬(wàn)億元，較9月末增加4017億元，其中25家上市銀行同存余額占比約為52.7%。

　　債券融資市場(chǎng)回顧。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截止18年11月上周，非金融企業(yè)債券凈融資規(guī)模3477億元，其中發(fā)行規(guī)模9819億元，到期規(guī)模6341億元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化。超預(yù)期，金融監(jiān)管超預(yù)期。