核心觀點(diǎn)：

　　回望2018年：基本面分化，畜禽養(yǎng)殖超額收益明顯2018年農(nóng)業(yè)板塊投資機(jī)會主要來自于畜禽養(yǎng)殖、寵物板塊。白羽雞行業(yè)高景氣以及下半年非洲豬瘟疫情影響下的豬周期預(yù)期反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致畜禽養(yǎng)殖板塊大幅跑贏指數(shù)；飼料板塊表現(xiàn)繼續(xù)分化，海大集團(tuán)憑借綜合優(yōu)勢，產(chǎn)能、銷量繼續(xù)維持較高增長，我們同時觀察到受成本波動影響、下游盈利下滑，飼料企業(yè)整體盈利能力出現(xiàn)下降；疫苗板塊，市場苗領(lǐng)域競爭加劇，龍頭企業(yè)努力把握口蹄疫豬OA雙價替代機(jī)遇；國內(nèi)寵物行業(yè)規(guī)模繼續(xù)蓬勃發(fā)展，佩蒂股份憑借新產(chǎn)品研發(fā)、下游客戶優(yōu)勢，業(yè)績實現(xiàn)快速增長；大宗【農(nóng)產(chǎn)品(000061)、股吧】整體缺乏上行機(jī)會的背景下，糖、橡膠等企業(yè)盈利表現(xiàn)一般；玉米政策調(diào)整以及種植面積縮減，雜交玉米公司沖擊明顯。截至11月28日，農(nóng)林牧漁（中信）指數(shù)下跌22.4%，跑輸滬深300指數(shù)1.3個百分點(diǎn)，板塊漲跌幅表現(xiàn)位居所有行業(yè)的第6位。分子板塊來看，畜禽養(yǎng)殖、飼料板塊表現(xiàn)相對領(lǐng)先，分別下跌6.5%、20.9%。

　　投資建議：2019年迎來新一輪豬周期起點(diǎn)2019年將迎來新一輪豬周期的起點(diǎn)。2018年疫情再次成為影響行業(yè)的重要變量，為控制非洲豬瘟疫情而采取的調(diào)運(yùn)限制政策，導(dǎo)致區(qū)域供需失衡、北方產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能加速淘汰。在生豬限制調(diào)運(yùn)將成為常態(tài)化要求的背景下，行業(yè)有望加速出清，銷區(qū)周邊養(yǎng)殖產(chǎn)能將充分受益。繼續(xù)推薦成本控制領(lǐng)先，成長空間極具潛力的龍頭公司牧原股份、溫氏股份，彈性標(biāo)的可關(guān)注天邦股份、【正邦科技(002157)、股吧】。2018年飼料子板塊分化明顯，豬料總量繼續(xù)下滑，水產(chǎn)飼料量穩(wěn)、產(chǎn)品升級加速，禽料行業(yè)復(fù)蘇，產(chǎn)品性價比、終端服務(wù)共同構(gòu)成企業(yè)核心競爭力，全產(chǎn)品線成為行業(yè)趨勢。水產(chǎn)飼料的終端服務(wù)壁壘構(gòu)筑護(hù)城河，綜合成本優(yōu)勢成為向豬料市場實現(xiàn)快速擴(kuò)張的武器，繼續(xù)看好海大集團(tuán)長期發(fā)展空間，另外公司生豬養(yǎng)豬布局穩(wěn)步推進(jìn)，將逐步進(jìn)入收獲期。2019年動保板塊建議重點(diǎn)關(guān)注口蹄疫OA雙價市場替代機(jī)會，生物股份繼續(xù)憑借先發(fā)優(yōu)勢引領(lǐng)市場，關(guān)注公司多產(chǎn)品戰(zhàn)略落地開花。

　　寵物板塊資本角力激烈，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)戰(zhàn)略定位以及品牌布局，盈利能力提升尚需時間。大宗農(nóng)產(chǎn)品方面，2019年玉米價格有望再攀臺階，白糖筑底望漲，大豆受貿(mào)易戰(zhàn)影響，炒作震蕩加劇。

　　風(fēng)險提示農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、疫病風(fēng)險、政策風(fēng)險、行業(yè)競爭與產(chǎn)品風(fēng)險