報告摘要2018年回顧鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了一輪春天，鋼企盈利能力得到極大改善。在高盈利驅(qū)動下粗鋼產(chǎn)量增長6.7%，高于生鐵2.4%的增幅。增量主要來自于三方面：入爐礦石品位的提高、廢鋼比的提升、短流程產(chǎn)能利用率的上升和產(chǎn)能的釋放。

　　2019年展望需求下滑，房地產(chǎn)和制造業(yè)承壓，基建托底?；椖筷懤m(xù)上馬，資金端邊際改善，基建托底的預(yù)期應(yīng)當有所增強。雖然房地產(chǎn)新開工面積依然保持高位，維持了鋼材需求，但房地產(chǎn)銷售增速下滑，最終會傳導(dǎo)到鋼材的需求。而制造業(yè)利潤增速放緩，會逐漸影響制造業(yè)投資從而導(dǎo)致鋼材需求下滑，然而減稅降費或會抵消部分下滑。

　　去產(chǎn)能接近收尾，供給趨于穩(wěn)定?！笆濉?.5億噸去產(chǎn)能計劃提前完成，各地陸續(xù)新推去產(chǎn)能計劃。根據(jù)目前已出臺的河北、江蘇和山東省文件，預(yù)計2019-2020年將分別退出2500、3500萬噸鋼鐵產(chǎn)能。而環(huán)保限產(chǎn)方面，往后會愈發(fā)張弛有度，影響或變小。

　　利潤端原材料分化，利潤中樞或下移。鐵礦石供給速度或大于需求速度，導(dǎo)致明年鐵礦石價格或有下滑；焦炭供需邊際持續(xù)干山，價格或穩(wěn)中有升。預(yù)計明年螺紋鋼現(xiàn)貨價格中樞在3800元/噸左右，利潤中樞也會隨之下移。

　　投資機會：關(guān)注行業(yè)內(nèi)并購重組機會以及優(yōu)質(zhì)公司分紅機會。

　　目前申萬鋼鐵板塊PE_TTM估值僅為6.02X，PB_LF僅為1.05X，兩者分別處于2013年至今0%分位和30%分位，估值為歷史低位，具有較高的安全邊際。鋼鐵行業(yè)的盈利能力仍處于相對高位，而資本支出相對有限，資產(chǎn)負債率大幅下降，未來股息率有望大幅提升。