一、資產(chǎn)質(zhì)量與宏觀經(jīng)濟(jì)：弱周期性資產(chǎn)質(zhì)量與宏觀經(jīng)濟(jì)：“弱周期”。我們認(rèn)為資產(chǎn)質(zhì)量緩慢下行，好于預(yù)期：1、銀行資產(chǎn)質(zhì)量與宏觀經(jīng)濟(jì)的“非線性”：資產(chǎn)質(zhì)量主要在乎企業(yè)能否活著還利息，經(jīng)濟(jì)下滑失控，資產(chǎn)質(zhì)量不會(huì)大幅惡化。2、我國銀行業(yè)貸款集中于“政府信用”，國有企業(yè)、基建領(lǐng)域、房地估計(jì)在70%以上，資產(chǎn)質(zhì)量與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高度相關(guān)。3、微觀層面，08年-14年行為激進(jìn)帶來的存量風(fēng)險(xiǎn)消化較多，處理的不良貸款額在4萬億，在大行的貸款占比6%；16-18年，銀行放貸是比較謹(jǐn)慎的，新增以按揭和大型企業(yè)為主。