國家統(tǒng)計(jì)局公布2018年前11個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計(jì)同比增長11.8%，10月份累計(jì)同比為13.6%；11月份單月利潤增速是-1.8%，10月份當(dāng)月同比為3.6%。

　　需求端不足，成本端高企是影響2018年工業(yè)企業(yè)盈利的重要原因：工業(yè)企業(yè)利潤依然保持低位，終端消費(fèi)性需求不足，成本端2018年全年大宗商品價(jià)格上漲是壓縮工業(yè)企業(yè)利潤的重要原因。上游產(chǎn)品價(jià)格的高企也導(dǎo)致了利潤在不同行業(yè)之間的分化。

　　工業(yè)企業(yè)投資在2018年固定資產(chǎn)投資中表現(xiàn)突出：工業(yè)企業(yè)投資在2018年固定資產(chǎn)投資中一枝獨(dú)秀，11月份工業(yè)企業(yè)完成固定資產(chǎn)投資2.05萬億元，當(dāng)月同比12.62%，增速環(huán)比下降0.63個(gè)百分點(diǎn)；近12個(gè)月同比增速為8.34%，但相比其他投資需求優(yōu)勢明顯。

　　產(chǎn)能周期是當(dāng)前工業(yè)企業(yè)投資的重要驅(qū)動(dòng)力：導(dǎo)致2018年工業(yè)企業(yè)投資逆勢上揚(yáng)的重要原因是產(chǎn)能周期的驅(qū)動(dòng)。2011年全國工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資進(jìn)入高峰，大量產(chǎn)能上馬。隨著集中投產(chǎn)的產(chǎn)能進(jìn)入冷修更換期，行業(yè)置換固定資產(chǎn)需求提升。如果工業(yè)企業(yè)利潤進(jìn)一步下滑，利潤會(huì)成為制約企業(yè)投資的更重要的因素。

　　利潤在不同行業(yè)分配不均也是導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)投資提升的原因：利潤在上游行業(yè)分配也是導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)投資提升的重要原因。2017年環(huán)保限產(chǎn)以來，水泥等上游大宗商品價(jià)格大幅上漲，盈利大幅提升。盡管政府有明令禁止新增產(chǎn)能，部分獲利企業(yè)還是通過產(chǎn)能置換，協(xié)同處置等方式新增了產(chǎn)能，導(dǎo)致了工業(yè)企業(yè)投資的提升。因此利潤在不同行業(yè)分化也是導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)投資提升的另一個(gè)重要原因。

　　導(dǎo)致行業(yè)利潤分配不均的因素在弱化，工業(yè)企業(yè)投資難持續(xù)：近期導(dǎo)致上游大宗商品價(jià)格高企的原因逐步減弱，環(huán)保限產(chǎn)的力度有所松動(dòng)，部分上游行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾依然存在，價(jià)格難以繼續(xù)堅(jiān)挺。中游制造業(yè)利潤有所改善，但是終端需求未改善，企業(yè)難有真正進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的意愿。

　　近期建筑大央企訂單變化情況反映工業(yè)企業(yè)投資難以持續(xù)：從近期建筑大央企訂單情況來看，中國化學(xué)以及【中國中冶(601618)、股吧】訂單增速盡管依然維持高位，但是已經(jīng)有所下滑：中國化學(xué)11月份新簽訂單150.87億元，同比下滑22.57%；中國中冶11月份新簽訂單616.4億元，同比增長15.52%，增速環(huán)比下滑0.8個(gè)百分點(diǎn)。以上數(shù)據(jù)代表上游化工行業(yè)以及鋼鐵行業(yè)由于產(chǎn)品價(jià)格的下降，投資意愿逐步減少。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：工業(yè)企業(yè)盈利進(jìn)一步惡化、終端需求依然疲軟。